核心观点。截止7月30日,国内丁二烯现货价格达到4750元/吨,近两周上涨22%,7月累计上涨38%。我们认为,外盘价格上涨、国内部分装置停车、下游需求平稳共同促进了本月丁二烯价格上涨。由于原料价格涨幅较弱,丁二烯盈利能力增强,建议关注拥有丁二烯产能的上市公司,主要包括齐翔腾达(15万吨/年)和华锦股份(10万吨/年)等。
近期丁二烯价格不断上涨。截止7月30日,国内丁二烯现货价格达到4750元/吨,近两周上涨22%,7月累计上涨38%。我们认为,本月国内丁二烯价格上涨主要原因包括:1)外盘价格上涨;2)国内部分装置停车;3)下游开工率较高。
本轮丁二烯价格上涨主要推动力是外盘价格上涨。本月丁二烯外盘价格持续走高,截止7月30日,韩国FOB丁二烯中间价达到480美元/吨,近两周上涨26%,7月累计上涨45%。西北欧地区丁二烯价格也有不同程度上涨。全球范围内丁二烯价格上涨,主要原因是石脑油价格上行以及亚洲地区丁二烯现货供应偏紧。马来西亚Prechem公司受火灾影响关闭的其柔佛炼油厂18万吨/年丁二烯装置的重启时间从9月推迟到2021年初,同时巴西将部分货源出口到美国和墨西哥,共同导致亚洲地区丁二烯现货供应环境变化。
国内丁二烯部分装置停车检修。根据百川数据,7月以来,辽通化工12万吨丁二烯装置于7月8日检修,7月13日重启;久泰能源7万吨丁二烯装置7月13日检修,重启时间待定。此外,包括濮阳蓝星(5万吨)、华宇橡胶(6万吨)、山东威特(6万吨)、斯尔邦石化(10万吨)丁二烯装置延续停车。我们认为,装置检修对国内丁二烯供给造成一定影响,在外盘价格持续上涨下,也在一定程度上助力国内产品价格持续上行。
丁二烯下游开工率较高。丁二烯下游主要为顺丁橡胶(30%)、丁苯橡胶(19%)、ABS(18%)、SBS(14%)、合成胶乳(11%)、丁腈橡胶(5%)以及SEBS(3%)等。根据百川统计,目前顺丁橡胶开工率约80%,丁苯橡胶除两家停车外,其他企业多正常生产;ABS开工率约90%。我们认为,下游较高的开工率也在需求端对丁二烯价格上涨形成支撑。
原料价格涨幅有限,丁二烯盈利增强。丁二烯主要有两种生产工艺,包括丁烯氧化法和C4抽取法,原料分贝为醚后C4和石脑油。截止到7月30日,日本CRF石脑油价格387美元/吨,近两周上涨3%,本月累计上涨0%;国内醚后C4价格2850元/吨,近两周上涨0%,本月累计上涨10%。我们认为,在原料价格涨幅有限下,丁二烯价格上涨带动产品盈利能力增强。
投资建议。7月丁二烯价格持续上涨,原料成本涨幅有限,丁二烯的盈利能力增强。建议关注拥有丁二烯产能的上市公司,主要包括齐翔腾达(15万吨/年)和华锦股份(10万吨/年)等。
风险提示:油价大幅下跌;新建产能集中投放;下游需求不及预期等。
风险提示
原油价格大跌,石化行业景气度下降,产品价格大幅波动。