光大证券-云海金属-002182-2019年三季报点评：镁价下跌，拖累扣非；拆迁补偿，增厚净利-191024

　　云海金属(002182)
　　事件：
　　2019年三季度，公司累计实现营收39.37亿元，同比増加3.32%，实现归母净利5.18亿元，同比上升109.01%，扣非后归母净利1.69亿元，同比上升33.72%。单三季度，公司实现营收14.74亿元，同比上升7.66%，实现归母净利2.40亿元，同比増加134.49%，扣非后归母净利0.63亿元，同比下滑3.17%，环比下滑3.08%。
　　点评：
　　2019年前三季度归母净利大幅增长的主要原因是（1）镁价上涨且原材料成本下滑，2019年前三季度镁锭均价为16352元/吨，较2018年前三季度均价15669元/吨上涨4.3%；2019年前三季度，主要原材料硅铁（内蒙古硅铁出厂价）均价为5380元/吨，较去年同期6000元/吨下降10.3%。2）公司获得溧水开发区厂区拆迁补偿款，截止2019年前三季度，公司累计收到拆迁补偿款47276.20万元。2019年第三季度，扣非净利同比环比小幅下滑，主要原因是镁价出现同比环比下滑。2019年单三季度镁价均价为15474元/吨，较去年同期17073元/吨下滑9.37%，较2019年单二季度16756元/吨环比下滑7.65%。
　　宝钢金属入股，加快镁部件开发进度：
　　2018年12月，宝钢金属入股云海金属（收购价格为7.02元/股），持股比例8%。宝钢金属作为公司战略股东，对于云海金属未来拓展汽车用镁零部件开发有重大意义。宝钢股份冷轧汽车板在高端市场保持领先地位，市占率超50%，汽车用钢板已通过通用、福特等大型汽车厂的QS9000认证标准。此次，宝钢金属的入股，我们认为将加快云海金属未来汽车用镁零部件的开发进度，以及有利于下游客户的拓宽。
　　收购博奥，完善公司镁、铝深加工领域：
　　2019年7月，公司公告拟出资2.35亿元收购重庆博奥100%股权。重庆博奥镁铝专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。本次收购，有利于公司产业链向下延伸，有利于完善公司深加工领域布局。
　　盈利预测及评级：
　　基于2019年三季度后仍有部分溧水开发区拆迁补偿到位，且略高于我们先前预期，我们上调2019年业绩，维持2020~2021盈利预测，三年EPS分别为1.06元、1.04元、1.14元，维持“买入”评级。
　　风险提示：镁下游需求低于预期。