“原文摘录:要受益于1)国内疫情基本可控,公司主要客户顺络复工复产,大众、长城、吉利、长安等品牌份额优势持续甚至扩大;2)公司对海拉收购整合进展顺利,原海拉业务份额顺利完成业务转移,同时公司借助海拉客户资源继续重点拓展标杆客户,已经取得奔驰供应商资格、通过丰田首轮审核,后续增长动力仍较为充足。▍电表换。” 1. 2020年H1公司实现营收34.41亿元,同比+1.01%,归母净利润3.57亿元,同比+0.73%,扣非后归母净利润3.5中信证券1亿元,同比+5.09%,整体保持稳健。 2. 展望下半年,随着下游需求回暖,宏发股份看好全年维持稳健增长,维持“买入”评级。 3. ▍Q2业绩回暖,600885疫情背景下公司H1仍保持稳健增长。 4. 2020年上半年公司实现营收34.41亿元,同比+1.01%,归母净利润3.57亿元,同比+0.73%,扣非后归母净利润3.51亿2020年中报业绩点评元,同比+5.09%,整体保持稳健增长。 5. 今年上半疫情冲击逐步消退年疫情冲击下下游需求承压,公司营收及归母净利润分别同比-11.42%/-9.37%,然Q2起全球经济活动逐步重启,助力公司业绩回暖,公司4月起增速已开始转正,且增速逐月递增。 6. 整体来看,公司Q2单季度实现营收20.02亿元,同比+12.35%,归母净利润2.15亿元,同比+8.80%,扣非后归母净利润2.0预计全年稳健增长8亿元,同比+13.23%,与Q1相比呈明显回暖趋势。 7. 展望下半年,下游需求料加速回暖,公司目前在手订单饱满,预计中信证券H2好于H1。 8. ▍公司盈宏发股份利能力保持稳定。 9. 成本端,公司2020年H1毛利率同比-0.1pct至38.3%基本保持稳定;费用端而言,公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/10.6%/4.6%/0.2%,分别同比+0.0/600885+0.3/-0.1/-0.7pct,整体期间费用率同比-0.5pct,其中财务费用改善主要受益于汇率波动影响下公司汇兑收益增加。 10. ▍汽车2020年中报业绩点评继电器逆风前行,公司收购海拉后份额持续提升。 11. 在整车消费同比下滑的情况下,公司H1汽车继电器业务仍大幅增长,主要受益于1)国内疫情基本可控,公司主要客户顺络复工复产,大众、长城、吉利、长安等品牌份额优势持续甚至扩大;2)公司对海拉收购整合进展顺利,原海拉业务份额顺利完成业务转移,同时公司借助海拉客户资源继续重点拓展标杆客户,已经取得奔驰供应商资格、疫情冲击逐步消退通过丰田首轮审核,后续增长动力仍较为充足。 12. ▍电表换装推进,高压直流预计全年稳健增长短暂承压后有望恢复高增长。 13. 传统业务承压同时,创新业务仍表现良好:1)电力继电器中信证券:电力继电器结束了近两年的调整,国网智能电表第二轮换装已经启动,北美项目进展顺利(已取得关税豁免),沙特电网项目出货快速增长。 14. 2)高压直流:公司在国内市场份额近40%,奔驰、路虎、保时捷、大众等标杆客户已逐步实宏发股份现小批量供货,Tesla项目19年10月启动量产首批供应Tesla美国工厂,未来有望成为其国内工厂主力供应商;20H1行业承压背景下公司高压直流业务短暂承压,报告期内公司又获得丰田、宝马等新一代项目主要供应商资格。 15. ▍风险600885因素。 16. 宏观经济增速持续下行;汇率风险;下游家电需2020年中报业绩点评求放缓等。 17. ▍盈利预疫情冲击逐步消退测及估值。 18. 公司深耕继电器行业多年,推进七个小巨人战略打造全球继预计全年稳健增长电器龙头,同时前瞻性布局泛元器件领域,长期发展动力充足。 19. 考虑到2020年H1疫情的冲击,小幅调整2020~2021年EPS预测至1.06/1.29元(原预测为1.15/1.38元),并新增2022年EPS预测为1.60元,当中信证券前股价对应36/30/24xPE,维持“买入”评级。