中信建投-多元金融行业：支付基本面系列之二，从流量入口到商户服务（SaaS）-200731

1. 第三方支付的中信建投驱动因素中国第三方支付源于1999年，北京首信和上海环迅是中国最早的第三方支付企业。

2. 进入2010年以后，支付行业开始规范牌照经营，此后经历了三轮爆发，每次都有不同的核心驱动因素第一阶段（2013-2017）：线上电商的繁荣带来支付的首轮爆发，在线支付成为新时多元金融行业尚；第二阶段（2017-2019）：新零售概念的火爆，O2O融合场景带来线下实体店扫码支付的增长，表现为移动支付的爆发；第三阶段（2019年以后）：产业互联网或SaaS的布局机会来临，支付作为商业模式的切入点带来产业支付的新增长。

3. 互联网商业模式的变革往往伴随着第三方支付的新一轮增长，在流量成本逐渐提升的背景下，产业支付崛起成为支付基本面系列之二支付行业下半场的重要关注点。

4. 第三方支付的核心逻辑第三方支付的底层逻辑决定其竞争格局：多层次产业链单一环节分润，技术壁垒不足导致价格战成为首选，规模效应显著使得行业份额向头部集中，最从流量入口到商户服务（SaaS）终形成双寡头的局面（市场排名前二机构的合计份额超过90%）。

5. 支付的底层流程围绕着交易、清中信建投算、结算三个环节展开。

6. 清算、结算等上游基础设施类似于公共服务，清算费率由政府集中定价，位于下游的多元金融行业第三方支付企业议价能力有限。

7. 支支付基本面系列之二付交易呈现小额、高频的总体特征，小客户的付费能力一般较低，对价格的敏感性会更高。

8. 支付机构的收从流量入口到商户服务（SaaS）入增长依赖于商品交易额（GMV），单一环节的利润来源导致供给过度，第三方支付服务供过于求。

9. 第三方支付的核心趋势个人支付的下沉趋势中信建投愈加明显。

10. 2019年移动支付在手机网民中的渗透率为95.1%，相较2018年的94.7%，虽然仍有多元金融行业一定幅度的增长，但增速的放缓趋势已十分明显。

11. 从区域支付基本面系列之二下沉角度看，中国农村网民的比重与农村人口比重差距仍然较大。

12. 2019年农村总人口比重占全国人口39.4%，对应农村网民占比为26.3%，相差13从流量入口到商户服务（SaaS）.1个百分点。

13. 支付的中信建投使命从C端流量入口转变为诸多产业链条的闭环接口。

14. 2多元金融行业018年底，从消费互联网到产业互联网转型的概念被腾讯提出。

15. 未来的路径展望是以产业支付为入口，打造高毛利S支付基本面系列之二aaS服务业态，用2C的思维服务B端，为商户和企业提供全产业链经营赋能。

16. 2019年全国非现金支付从流量入口到商户服务（SaaS）规模/GDP为42.39，而2017年美国非现金支付规模/GDP仅为GDP的8倍左右，我国产业支付的市场空间巨大。

17. 风险提示：企业交易活跃度下降，支付业务发生减少；企业客户拓展速度趋缓，行业中信建投集中度下滑；产业互联网转型受阻，产业支付系统迭代缓慢。