国信证券-服务器行业之2020投资策略-200804

　　长期逻辑：云计算的发展与信息化更替
　　云计算为服务器下游产业，它的需求量直接影响到服务器的采购数量。服务器上游主要包括CPU、GPU、内存、硬盘等技术门槛较高的零部件，这一部分市场集中度较高，主要由美日韩企业主导；下游的数据中心主要包括云计算服务商、电信运营商等。云计算作为服务器的下游产业，近年来受到各个国家的大力支持，各大云计算供应商也在不断增加数据中心基础设施支出，以应对云技术的发展及信息化更替，2019Q3开始资本支出拐点明确，带动服务器行业的需求。
　　中期逻辑：2020年成为补库存年份
　　服务器的采购和IDC数据中心建设周期相关——理论上IDC投建高峰2年后就是服务器采购新高点。2020年IDC市场增速回暖，基于近年5G、AI等新技术的应用，此外也是对2019年大厂资本开支增速断崖式下跌的一个修正。2020年作为5年周期的一个中期年，今年的策略定调在补库存。
　　短期逻辑：运营商集采，下半年业绩可期
　　ICT转型和5G新周期的推动下，三大运营商采集大量服务器，带动服务器市场新一轮增长。与2019年相比，服务器采购数量增加，国产服务器超预期入围，在中国电信采购数量中占比20%，预期国产服务器占比还将继续上升。
　　两大阵营：进口CPU与国产CPU服务器
　　进口CPU阵营代表企业浪潮信息、联想集团、紫光股份，主要采购英特尔芯片为主，浪潮信息作为国内服务器龙头，其JDM模式具有较大的差异化优势，同时不断开创海外业务，为全球TOP10的CSP厂商中提供服务器；
　　国产CPU以中科曙光为主，中国长城有部分份额。中科曙光依托中科院，提供从高性能计算机、通用服务器、存储、安全到数据中心等ICT基础设施产品，拥有先进的芯片服务器。
　　风险提示
　　疫情给宏观经济形势带来的不确定性；服务器需求低于预期，价格波动大；AI服务器、边缘计算服务器产品发展存在不确定性。