兴业证券-宏发股份-600885-2020年半年报点评：传统业务需求全面好转，业绩超预期-200731

1. 事件：公司发布了2020年半兴业证券年报，实现营收34.4亿元，同比+1%，扣除海拉汽车电子并表1亿元后同比-2%；上半年实现扣非归母净利润3.5亿元，同比+5.1%，超出市场预期。

2. 中国、欧洲、亚太多国疫情逐渐趋于稳定或下降状态，公宏发股份司Q2单季度营收同比+15%。

3. 出货量增速逐月好转，公司4-6月单月出货金额分别为6.5/6.67/6.95亿元，同比增速分别为6%/16%600885/21%。

4. 高压直流继电器需求阶段性回落，2020年半年报点评上半年发货2.2亿元，同比-8%。

5. 主要系公共卫生事件下国内在手订单推迟交货，且海外大众、特斯拉4月停产后需求尚未完全恢复，预计下半年新传统业务需求全面好转能源汽车产销恢复后公司出货将显著好转。

6. 二季度公司获得麦格纳（索尼）项目BDU、宝马5代主继电器业绩超预期指定供应资格。

7. 汽车、电力继电器兴业证券需求较好。

8. 汽车继电器上半年发货5亿元，同比+32%，其中原有业务发货4.1亿元，同比+8.4%，6月接单量环比+160%，宏发股份同比+329%；电力继电器上半年发货7.9亿元，同比+10%，主要系沙特电网项目出货快速爬升弥补了其他海外市场的下降。

9. 功率继电器降幅收窄，下半年预600885计进一步好转。

10. 上半年出货12.66亿元，同比-9%，其中Q2单季度同比+3.8%；6月接单2020年半年报点评同比、环比增长均超过90%。

11. 公司上半年毛利率、净利率同比持平，Q2单季度毛利率37.4%，同比-1.1pct传统业务需求全面好转，环比-2.1pct。

12. Q2单季度毛利率下降主要系业绩超预期：（1）毛利率较高的高压直流继电器出货量占比下降；（2）家电继电器市场价格竞争激烈。

13. 投资建议：公司上半年除高压直流继电器外其他业务全面好转，下半年新能源汽车放量，预计公司业绩将进一兴业证券步改善。

14. 我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.04亿元、10.72亿元、12.19亿元，对应7月30日收盘价PE分别为35.5倍、26.6倍、23.4倍宏发股份，维持审慎增持评级。

15. 风险提示：全球新能源600885汽车产销量不及预期。