海通证券-安迪苏-600299-公司半年报：20H1归母净利润同比增长35%，看好产能投放带来的长期增长-200731

1. 海通证券安迪苏公布2020年半年度报告。

2. 2020年上半年公司安迪苏实现营业收入58.86亿元，同比上升10%；实现归母净利润7.19亿元，同比上升35%。

3. 2020年上半年利润增长主要源于营业收入600299和毛利率增长。

4. 1）分产品营业收入来看，功能性产品、特种产品、其他产品2020年上半年营业收入同比分别变化8%、24%、-13%至41.93、14.21、2.72亿元；2）分产品毛利率来看功能性产品、特种产品、其他产品2020年上半年毛利率同比分别变化6、1、-20个百分点至37%、52%、16%；3）销售、管理（包括研发）、财务费用率2020年上半年同比分别变化0.38、-0.63、1.55个百分点公司半年报至11.39%、7.82%、1.11%，合计三项费用率变化1.3个百分点至20.32%。

5. 南京工厂二期项目在建，投产后有望提20H1归母净利润同比增长35%升收入及利润。

6. 为满足客户不断增长的需求，巩固其看好产能投放带来的长期增长领导地位，蓝星安迪苏股份有限公司董事会于2018年1月16日批准建设年产18万吨液体蛋氨酸的新工厂。

7. 该工厂位于南京六合化工园区内，紧邻现有安迪苏海通证券南京工厂。

8. 为了进一步减少对环境安迪苏的影响，继续降低已处于世界领先地位的生产成本，在总投资略有增加的基础上，该项目在对工艺流程进行一些特定的优化改造，预计将于2022年试生产。

9. 预计将与现有工厂形成的强大协同效应，特别是600299形成更强的规模经济优势。

10. 公司与恺勒司建立合资公司，有望进军水公司半年报产养殖市场。

11. 继201920H1归母净利润同比增长35%年下半年完成建设新加坡研发中心后，安迪苏和恺勒司在2020年3月初共同成立了一家名为Calysseo的合资公司，目的是利用合资公司独家开发亚洲市场。

12. 恺勒司是一家美国技术公司，拥看好产能投放带来的长期增长有单细胞蛋白及该产品的创新制造工艺。

13. 同时海通证券，安迪苏亦成为恺勒司战略投资人，拥有其少数股权。

14. 本次合作安迪苏是进入亚洲水产养殖市场的绝好机遇。

15. Calysseo的第一阶段目标是在中国建造生产厂，预计将于2026002992年后期投产。

16. 作为公司的重要里程碑，6月底Caly公司半年报sseo与重庆市长寿经济技术开发区签署了投资协议。

17. 盈20H1归母净利润同比增长35%利预测。

18. 我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.54、0.6、0.68元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为看好产能投放带来的长期增长2020年28-30倍PE，对应合理价值区间为15.12-16.2元，给予优于大市评级。

19. 风险海通证券提示。

20. 在建产能投放进度不达预期，蛋氨酸、维生素等产品价格大安迪苏幅波动、原材料价格波动、宏观经济下行。