西南证券-“内循环”体系下的调整及下半年政策展望：战略切换后，“持久战”怎么打？-200802

　　政策目标与潜在增长率：2020年，全面小康将收官，开启第二个百年奋斗目标，发展将更加关注“现代化”所带来的竞争力。“十四五”规划的编制将服务于建设“现代化”的体系，从经济结构、国家治理体系和治理能力等全方位的提升，预计“十四五”期间潜在经济增长率为5.5%。
　　后疫情时代的经济复苏：中国二季度GDP同比增长3.2%，超过此前预期，消费、投资、贸易等领域主要指标回升，投资仍是经济修复的主力，下半年“两新一重”建设有望带动基建投资加速回升；房住不炒定调不变，房地产投资增速仍保持一定韧性。中观层面，上半年头部省份GDP总量依然靠前，受疫情冲击较小的西部省份大多实现了正增长。预计下半年复苏趋势将延续，经济增速或将拾级而上，全年增速有望在守住3%的底线后继续上行至4%。
　　“内循环”体系下的调整：脱钩时代可能到来，在以国内大循环为主，内外循环相互促进的新格局下，将出现以下调整：“促消费”与“房住不炒”双管齐下，房产需求端调控加码，减少房地产对于消费的挤压；对内资企业扶弱助强，抓两头，其中国有企业三年改革将成为本轮经济结构调整的关键点；对外资企业在稳住现有盘子的基础上，对与中国产业链升级相关的行业企业积极“引进来”。
　　730会议政策布局变化：用“持久战”思维应对当前遇到的问题，完善宏观调控跨周期设计和调节。下半年，财政政策将更加积极，关注重大工程建设和老旧小区改造；货币政策总量宽松但边际收紧，结构性宽松的实现方式是降低资金成本，对制造业、中小微企业的支持将加码。政策的协调范围扩展，财政、货币、就业、产业、区域等政策将形成集成效应。
　　风险提示：全球疫情二次爆发，中美摩擦升级，经济复苏不及预期，市场风险加大。