广发证券-佳力图-603912-前三季度收入增长32.5%，推进大数据战略-191024

　　佳力图(603912)
　　核心观点：
　　 扣除股权激励后，利润收入增速基本匹配
　　公司发布三季报， 19 年前三季度实现收入 5.03 亿元， 同比增长 32.5%；归母净利润 7584 万元， 同比下降 3.95%，主要在于股权激励的影响。 前三季度以权益结算的股份支付确认的费用 3101 万元，影响净利润 2636 万元（去年同期为 570 万元）， 剔除该影响后净利润增长 20.7%，与收入增速基本匹配。 今年以来公司在工程类业务取得一定成效，给其他业务带来引流效应，但其毛利率相对较低，影响综合盈利水平。
　　拟投资数据中心，坚定大数据服务战略
　　公司拟投资南京楷德悠云数据中心项目，预计投资金额 15 亿元，其中一期投入约 4.2 亿元，建设 2800 架标准服务器 20A 机柜，计划 2021 年 6 月投产； 二期投入约 4.2 亿元，建设 2800 架标准服务器 20A 机柜，计划 2022年 6 月投产； 三期投入约 6.6 亿元， 建设 2800 架标准服务器 30A 机柜，计划 2023 年 6 月投产。 目前 IDC 市场以基础电信运营商为主， 第三方服务商体量较小， 公司作为精密温控设备龙头，在 IDC 领域具有先天优势，
　　本项目是公司大数据服务战略的践行。
　　投资建议： 我们预测 19-21 年收入分别为 7.20/8.46/9.77 亿元， EPS 分别为 0.52/0.69/0.84 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 30x/23x/18x。公司深挖大数据应用层面，受益 5G 带来的流量增长和边缘计算需求，下游客户资本开支有望持续增长。 当前可比公司 19 年平均 PE 为 31x， 我们按照市场平均估值水平给予公司 19 年 PE 31x，对应合理价值 16.12 元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示： 大客户集中的风险，市场竞争加剧及产品替代风险，技术更迭风险， 5G 建设不及预期的风险