西南证券-海尔智家-600690-公布私有化草案，“A+H+D”协同布局-200803

　　海尔智家(600690)
　　事件：2020年8月1日，公司发布重大资产购买暨关联交易公告。公司拟通过发行H股加现金的方式私有化子公司海尔电器。
　　交易概览：换股+现金私有化海尔电器。根据公司发布的交易预案，公司将新发行H股作为交易对价向海尔电器计划股东进行支付，换股比例为1:1.6，同时将向计划股东支付1.95港元/股的现金。截止草案出具之日，公司及其全资子公司合计持有的海尔电器的12.9亿股，占海尔电器已发行股份的45.7%，将不作为计划股份参与转股。交易完成后，海尔电器将成为海尔智家的全资子公司，并从香港联交所退市。海尔智家将在香港联交所主板上市并挂牌交易，海尔电器计划股东将成为海尔智家的H股股东。目前该交易草案已经通过海尔智家董事会、监事会审议，但是交易的后续事项仍需境内外监管机构和双方股东大会的审议。
　　全流程打通，推进智慧家庭战略落地。本次交易完成之后，公司通过这次交易理顺公司架构，全球范围内进一步的优化配置资源，发挥协同，放大竞争优势，为未来的战略的实现打好坚实的基础。此外，海尔智家旗下所有品类都能在企划、研发、营销与服务上实现共享。一方面，单个产品可以依托于智慧家庭解决方案实现收入增长，另一方面海尔智家的体验云服务也能通过整合多种产品，给用户提供更好的服务。有利于公司智慧家庭战略的落地。
　　清除积弊，效率提升。私有化完成之后，一方面集团内部关联交易和同业竞争的问题将得到解决。公司将提升运营效率，优化决策过程，缩短全流程的响应周期，整个产品的透明度大大提升。另一方面，资金都在统一的平台，公司将直接受益于资金使用效率的提升。公司以往被诟病的关联交易和同业竞争的情况得到解决，加上资金使用效率提升。预期公司整体盈利水平将得到提升。根据公司公告指出，公司预计未来三年将基于归母净利润的分红比例逐步提升到40%。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.23/1.43/1.56元，未来三年归母净利润保持7.7%的增速。考虑到公司私有化海尔电器之后，产品协同加强推进智慧家庭战略落地，降本控费运营效率提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动、海外市场不及预期。