银河证券-机械军工行业2020Q2军工基金持仓分析：基金持仓占比有望企稳回升，看好军工板块的持续行情-200731

　　1．事件
　　近期，公募基金发布2020年2季度前十大持仓情况。
　　2．我们的分析与判断
　　（一）2020Q2基金军工持仓占比小幅回落。2020Q2基金军工持仓占比为1.0%，环比小幅回落。该指标已经下降至2013年以来的最低点，我们认为未来有望逐步企稳回升，提升空间巨大。
　　（二）基金军工持仓集中度大幅提升，马太效应再次显现。2018Q4基金持仓集中度指标首次出现回落，2019Q1至2020Q1期间在60%附近一直反复，2020Q2该指标环比大幅提升8.8pct，显示机构投资者风险偏好走弱，马太效应再次凸显。以光威复材、中航高科为代表的军工新材料依然是机构投资者加仓的重点；传统白马股中航光电、航天电器又重获加仓，而中航机电、航发动力等均遭遇不同程度的减仓，白马股轮动趋势明显。此外，以菲利华、高德红外为代表的业绩持续高增长以及以星网宇达等为代表的业绩反转趋势明显的优质个股受到投资者的坚定加仓。
　　（三）军工板块低配格局现企稳迹象，未来有望逐步走高。2019年全年军工板块持续低配，但自2019Q3开始，板块超配比例指标一直维持在-1.5%附近，我们认为，指标出现企稳迹象，随着市场风险偏好的回升，基金配置积极性有望逐步走高。
　　3．投资建议
　　看好军工板块的持续行情，建议关注估值和成长兼备的优质标的。短期看，7月单月中证军工指数涨幅达30%，考虑到中报窗口期即将到来，不确定性增强，板块或进入震荡蓄势阶段。中长期来看，我们依然看好军工板块的未来表现。首先，看估值——当前板块估值分位数为61%，上行空间依然较大；其次，看基本面——2020年国防预算依然维持较快增速，叠加Q1疫情的冲击有限，行业基本面持续改善可期，且是为数不多的具有高确定性增长的行业；再次，看事件催化——在中美博弈升级的背景下，周边局势紧张加剧，催化剂事件或将丛出不穷。我们建议关注估值和成长兼具的优质标的，重点推荐核心主机厂中航沈飞（600760.SH）、中直股份（600038.SH）、航发动力（600893.SH），重要的分系统供应商航天发展（000547.SZ）、钢研高纳（300034.SZ）以及成长性较好的民营军工企业光威复材（300699.SZ）、七一二（603712.SH）、北摩高科（002985.SZ）。
　　风险提示：军品订单落地和军工行业改革推进不及预期的风险。