天风证券-新宙邦-300037-双引擎驱动业绩高速增长-200802

　　新宙邦(300037)
　　业绩符合预期
　　公司发布2020年中报，实现收入11.94亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长77.31%；其中2季度实现营业收入6.72亿元，同比23.6%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长93%；业绩符合公司前期预告。
　　氟化工和电解液驱动业绩高速增长
　　公司上半年大幅增长，主要依靠氟化工和锂电电解液实现。其中，氟化工上半年实现收入3.09亿，同比增长33%，净利润1.35亿，同比增长56%，大幅增长是由于海斯福三期项目投产；毛利率63.45%，同比上升7.14PCT，主要因为高端产品占比提升。锂电化学品收入5.88亿，同比增长8.38%，毛利率29%同比上升2.35PCT，预计是由于公司电解液出口增长所致。电容器化学品收入2.46亿同比增长12.87%，毛利率持续保持高水平。
　　电容器化学品和氟化工毛利率高，占比提升带来公司整体毛利率同比上升4.23PCT，净利率同比上升7PCT；期间费用保持平稳，研发费用率6.5%保持较高水平；2季度公司完成非公开发行，预计下半年财务费用将明显降低。
　　新项目陆续投产，内生增长动力强
　　3季度公司进入需求旺季，加之惠州三期预计Q3试车投产，预计下半年公司仍将保持快速增长。明后年公司波兰电解液项目、荆门电解液和半导体化学品项目、海德福一期、湖南福邦新型锂盐等项目将陆续投产。项目建成后，电池化学品产能新增10.4万吨，有机氟化学品产能新增1.95万吨，较现有产能数倍增长，内生增长动力强。
　　聚焦功能化学品，打造新材料平台型公司
　　公司聚焦功能化学品，围绕核心技术定制化生产，盈利能力持续维持较高水平。下游电容器、锂电池、半导体和有机氟化工行业技术不断进步，公司重视研发，不断推出新产品，如含氟柔性OLED中间体、含氟溶剂、含氟润滑油、电解液特种添加剂等，有望成为新材料平台型公司。
　　盈利预测与估值：由于公司氟化工和电解液盈利持续超预期，上调20-22年EPS分别至1.27/1.75/2.67元（原预测1.22/1.59/2.12元），现价对应PE分别为44.3/32/21倍。维持买入评级。
　　风险提示：电动汽车产业政策风险；原料价格大幅波动；项目投产进度不达预期；