西南证券-健友股份-603707-2020年中报点评：业绩稳健高增长，制剂收入占比提升-200730

1. able_Summar西南证券y业绩总结：公司发布]2020年中报，2020年上半年实现营收14亿元，同比增长18.6%，实现归母净利润4亿元，同比增长41.2%；扣非归母净利润4亿元，同比增长44.3%。

2. Q2单季度实现营收6.6亿元，同比增长16.8%，实现归母净利润2亿元，同比增长45.4%；扣非归母净利润健友股份2亿元，同比增长48%。

3. 业603707绩符合预期。

4. 制剂收入比重上升，肝素原料药业务稳健业绩稳健高增长增长、毛利再创新高。

5. 上半年制剂收入占比提升，公司是国内首家依诺肝素钠制剂在美国获批的企业，拥有四条通过美国FDA认证的无菌注射剂产线和冻干线，控股美国Meitheal公司终端客户资源较为优质制剂收入占比提升，积极开拓市场，为制剂在美销售增长奠定基础。

6. 此外，依诺肝西南证券素注射液在欧洲、南美市场实现销售零突破，全球布局有望进一步打开增长空间，助力公司成功实现原料药企业转型。

7. 肝素原料药业务健友股份收入稳定增长，毛利率再创新高，公司作为肝素原料药龙头企业稳步前进，保持与主流肝素类制剂企业的长期稳定供应关系，增强客户粘性，有望持续提升议价能力。

8. 研发投入持续加大，获批速度显著603707提升。

9. 2020年上半年研发投入95业绩稳健高增长28万元，同比增长27%。

10. 2020年上半年，公司制剂收入占比提升产品度骨化醇、米力农、肝素钠注射液、苯磺酸阿曲库铵注射液等7个ANDA申请获得美国FDA批准，公司共有10项发明专利、实用新型专利和外观专利获得授权。

11. 截至2020年6月30日公司共拥有境内专利83西南证券项、持有境内注册商标10项。

12. 公司最近三年以年均10个产品速度申报，累计申报产品数量超过40个，目前在国内已获得注册批准文号健友股份8个，国际市场获批注册批件超过20个。

13. 研发能力提升有603707望建立新的利润增长点，为公司长期发展奠定基础。

14. 实施股权激励计划，充分调业绩稳健高增长动员工积极性。

15. 2020年6月，公司以28.35元/股的价格向31名制剂收入占比提升激励对象授予22.7万股限制性股票，占总股本比例约0.03%，限售期分别为12个月（解除限售比例50%）和24个月（解除限售比例50%）。

16. 股权激励计划绑定员工个人与公司利益一致，有助于调动员工积极性，吸西南证券引保留优秀人才，利好长期发展。

17. 盈利预测健友股份与投资建议。

18. 预计2020-2022年EPS分别为0.87元、1.16037070元和1.37元，对应估值分别为54倍、43倍和34倍。

19. 肝素原料药保持高景气度，公司制剂出口将业绩稳健高增长持续放量。

20. 维制剂收入占比提升持“持有”评级。

21. 风险提示：肝素原料药价格及销量不及预期；制剂产品销售不及预期；AN西南证券DA获批不及预期；研发进展不及预期。