中银国际-安迪苏-600299-“双支柱”战略助公司二季度创历史最佳业绩-200731

1. 公司发布2020年半年报，实现营收58.86亿元，同比增长中银国际10%，实现归母净利润7.19亿元，同比增长35%，略超预期。

2. 维持安迪苏买入评级。

3. 支撑评级的要点公司二季600299度创历史最佳业绩。

4. 2020年上半年，公司实现营收58.86亿元，同比增长10%；实现归母净利润7.19亿元，同比增“双支柱”战略助公司二季度创历史最佳业绩长35%。

5. 中银国际其中，公司在二季度实现收入和归母净利润分别为30.33亿元和4.25亿元，分别同比增长15.59%和78.49%，创历史最好单季度业绩。

6. 在蛋氨酸价格持续疲弱的情况安迪苏下，依靠维生素类产品、特种产品的优异表现，以及原材料成本的下降，公司的盈利能力显著提升，综合毛利率提升4.31个百分点至39.62%，其中功能性产品的毛利率提升6个百分点至37%。

7. 同时，我们还不该忽视持600299续扩散的疫情给公司的生产和销售带来的不利影响，以及因外币折算损失增加了约8000万元财务费用。

8. “双支柱“双支柱”战略助公司二季度创历史最佳业绩”战略在稳定公司业绩方面发挥着越来越重要的作用。

9. 公司业绩增长除了源自安迪苏营养集团15%股权完成并中银国际表，更重要的是来自主营业务的良好发展势头。

10. 从两大“支柱”的销售表现来看，功能性产安迪苏品收入同比增长8%，一方面得益于液体蛋氨酸销量继续保持较快增长，增速达11%，另一方面受益于维生素产品价格维持较高水平。

11. 另一“支柱”特种产品收入同比增长24%，是公600299司业绩超预期增长的主要拉动力。

12. 公司的几种特种产品在二季度均表现强势，反刍动物产品同比增长55%，水产业务同比增长67%，适口性产“双支柱”战略助公司二季度创历史最佳业绩品同比增长19%，喜利硒同比增长76%等。

13. 持续布局，未来新产能、新中银国际产品看点多多。

14. 安迪苏（见下页）估值公司在全球蛋氨酸市场份额排名第二，液体蛋氨酸份额全球第一。

15. 未来公司产600299能还将扩大，且盈利能力行业领先。

16. 我们预计公司2020-20“双支柱”战略助公司二季度创历史最佳业绩21年EPS分别至0.45元、0.54元，对应PE分别为31倍、26倍。

17. 维中银国际持买入评级。

18. 评级面临的主要风险原材料价格暴涨，或者某关键中间体断供；项目建设不达预期；发生安迪苏环保、安全等突发事件；爆发大范围瘟疫；汇率异常波动影响公司业绩。