光大证券-普利特-002324-2019年三季报点评：毛利率持续改善，并购上游企业-191025

　　普利特(002324)
　　事件：
　　公司 10 月 23 日晚间发布了 2019 年三季报： 2019 年前三季度公司实现营业收入为 25.89 亿元，同比下滑 3.70%； 实现归属于上市公司股东的净利润为 1.12 亿元， 同比增长 16.89%；实现归属于股东的扣非净利润为8921.18 万元，同比增长 9.90%。
　　点评：
　　1. 公司业绩好转得益于毛利率的改善。公司原材料主要是 PP、 ABS 等通用塑料，今年以来，随着原油价格中枢的下滑，通用塑料的价格出现明显下滑，公司毛利率持续改善， 2019 年前三季度公司销售毛利率为19.26%，相较去年同期提升 1.06 个百分点，三季度单季销售毛利率为19.35%，相较去年三季度提升 3.34 个百分点。
　　2. 公司在车用改性塑料领域积累多年， 客户包括宝马、 奔驰等欧系车企，通用、 福特和克莱斯勒等北美三大车企， 以及国内合资车企和自主品牌车企。 2019 年上半年， 公司新增 6 款材料获得奔驰认证，累计共 19款材料进入其全球采购清单；累计有 17 款材料进入宝马集团标准材料平台；累计共 80 款材料通过认证进入福特全球采购清单。
　　3. 公司正在收购欣阳精细、启东金美、福建帝盛、帝盛进出口、宁波帝凯（合称帝盛）等公司的股权。 帝盛生产的紫外吸收剂是公司改性塑料生产中的重要原料，帝盛是国内最主要的紫外吸收剂生产厂商之一，正在福建建设国内最大的紫外吸收剂工厂， 此次收购如果成功，不仅将增厚公司盈利能力，而且还将发挥上下游协同作用。
　　盈利预测与评级：
　　公司毛利率持续改善，并且正在收购上游帝盛，此次收购如果成功不仅将增厚公司业绩，还将发挥协同作用，不考虑此次并购合并报表，我们略微上调盈利预测，预计 2019-2021 年公司的 EPS 为 0.25、 0.32、 0.38 元，维持“增持” 评级。
　　风险提示：
　　原材料价格波动风险；下游汽车继续疲弱的风险；并购存在不确定性。