浙商证券-餐饮行业时代性大趋势系列：餐饮行业投资研究，利空出尽业绩拐点，海底捞和九毛九机会涌现-200730

1. 为什么这个时浙商证券间点推荐关注海底捞、九毛九？1、利空出尽。

2. 1）企餐饮行业时代性大趋势系列业盈利利空出尽。

3. 上半年餐饮行业受疫情影响暂停营业逾40天，对上市公司业绩造成较大冲击，海底捞20H1收入同比-20%，预计亏损9-10亿餐饮行业投资研究元（去年同期盈利9.1亿元），九毛九20H1预告收入同比-23%，预计亏损不超过1.2亿元（去年同期盈利1亿元），我们认为，企业盈利最坏时光已过；2）食品安全事件利空出尽。

4. 近期海底捞与九毛九均有零零星星与食品安全相关的负面新闻，我们认为，事件发生存在一定偶然性因素，不利空出尽业绩拐点影响公司发展大局。

5. 2、业海底捞和九毛九机会涌现绩拐点。

6. 1）从门店指标来看，浙商证券海底捞从3月份开始，月均新开店30-40家，依据海底捞APP统计，截止七月底，约有920多家，如果算上未录入系统的门店，门店数量近千家，上半年门店数量同比增长超过50%；九毛九上半年新增门店数量较快，单月新开店数均超过去年同期水平，表现优异。

7. 2）从门店收入餐饮行业时代性大趋势系列与翻台来看，九毛九先于海底捞恢复，这与我们判断疫情之后餐饮恢复的顺序：婚庆商务——时尚快餐——休闲聚餐相一致；目前，海底捞与九毛九持续恢复中，且恢复情况有望超预期。

8. 餐饮行业投资研究3）从疫情因素来看，目前国内疫情已基本控制，仅有少数点状爆发，对整体餐饮行业利好。

9. 3、筹利空出尽业绩拐点码锁定。

10. 1）大股海底捞和九毛九机会涌现东持股比重。

11. 海底捞（大股东占84%）与九毛九（大股东浙商证券68%）的大股东持股比例较高；2）长线资金较多，基本盘稳定。

12. 投资海底捞和九毛九的长线资金餐饮行业时代性大趋势系列较多，利空出尽+业绩拐点出现，更易于触发单边行情。

13. 4、看长餐饮行业投资研究做短。

14. 1）餐饮与利空出尽业绩拐点餐饮供应链变革是时代性机遇。

15. 餐饮是社零中单一体量最大，增速快，高度分散亟待整合海底捞和九毛九机会涌现的好行业，大企业在成本和效率开始不断碾压小企业，随着移动支付普及+餐饮食材可扣税，加速餐饮连锁化进程。

16. 如果把这个时代性机遇聚焦到标的上，首选海底捞和九毛九；2）多年的积累，海浙商证券底捞与九毛九有具备把握机遇的资源和禀赋。

17. 二者均在食材供应链和运营机制管理上，打造了一套较为成熟且符合自身模式的体系餐饮行业时代性大趋势系列，完成了从小作坊到工业化，再到品牌化的进程。

18. 风险提示1、疫情对线下环境影响的风险线下客流量恢复进展、商场等餐饮行业投资研究公共场所管控措施等存在不确定性，如果疫情防控情况出现变动，则对餐饮门店经营产生较大影响。

19. 2、社零增速不及预期的风险如果社会零售增速利空出尽业绩拐点持续放缓，则容易导致公司成长压力大、行业竞争加剧等。

20. 3、自身发展不及预海底捞和九毛九机会涌现期的风险如果品牌、客户、渠道等拓展工作未取得预期效果，则对经营战略和经营业绩会产生较大影响。

21. 4、其他风险如行业技术更新换代、浙商证券公司人才流失等。