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长江证券-健盛集团-603558-疫情影响短期业绩,股权激励彰显发展信心-200729

上传日期:2020-07-31 09:28:43  研报作者:于旭辉,雷玉  分享者:hotwolf   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:核标准彰显发展信心。公司发布第二期员工持股计划,拟对包含董监高在内的合计140名员工实施股权激励,涉及股票规模不超过1486万股(占公司总股本的3.57%)。该计划规定三期解锁的业绩考核标准为以2017-2019年均值为基数,2020-2022年度营收或净利润较基数持平、+30%、+70%。”

1. [事件描述健盛集团2020H1长江证券实现营收7.28亿元、同减11.95%,归母净利5508万元、同减61.72%;其中,Q2单季度实现营收3.56亿元、同减15.91%,归母净利润32万元、同减99.58%。

2. 事件评论产能利用率健盛集团不足致毛利率承压,棉袜业务表现相对稳健。

3. 2020H1,公司棉袜、无缝服饰分别实现营收5.28、2.00亿元,同比持平、-60355833%,3月下旬以来疫情全球扩散背景下海外客户减少订单,公司收入端下滑,其中棉袜业务表现相对稳健。

4. 同时,受费用刚性基础上产疫情影响短期业绩能利用率不足影响,公司整体毛利率为21.2%、同比-7.6pct;其中,棉袜、无缝服饰业务毛利率(不考虑分部间抵消)分别为21.6%、22.2%,同比-3.9pct、-12.9pct,无缝服饰对整体毛利率拖累更为显著。

5. 经股权激励彰显发展信心营承压背景下扩市场与调结构并进、费用率小幅上行。

6. 2长江证券020H1,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.27%/8.17%/0.24%/2.87%,分别较去年同期变动+0.47pct/+1.39pct/-0.06pct/-0.05pct。

7. 收入下滑背景下公司费用率承压,政府补贴减少、杭州基地闭厂产生健盛集团处置费用、应收账款计提坏账损失等因素均对业绩形成拖累;报告期内公司净利率为7.5%、同比-9.8pct。

8. 经营性现金流持续改善、存603558货风险可控,疫情考验下营运质量较优。

9. 2020H1,公司实现经营性现金流净额1.40亿元、疫情影响短期业绩同增16.7%,占营收比重为19.2%、同比+4.7pct,主要系谨慎备货影响。

10. 公司期末存货为4.13亿元,较期初减少4436万元,下游订单偏淡背景下公司谨慎备货,且产成品占比较小、股权激励彰显发展信心存货风险管理较优。

11. 广覆盖员长江证券工持股计划发布,明确业绩考核标准彰显发展信心。

12. 公司发布第二期员工持股计划,拟对包含董监高在内的合计140名员工实施股权激励,涉及股票规模不超过1486万健盛集团股(占公司总股本的3.57%)。

13. 该计划规定三期解锁的业绩考核标准为以2017-2019年均值为基数,2020-2022年度营收或净利润较基603558数持平、+30%、+70%,明确业绩考核标准彰显公司发展信心。

14. 短期来看,公司订单逐步修复,订单拐点或已现;长期来看,公司成长性和稀缺性俱存,考虑股权激励摊销费用,预计2020-2022年实现归母净利1.5、2.4、3.5亿元,同比-46%、+61%、+45%,对应PE为26、疫情影响短期业绩16、11倍。

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