国泰君安-健盛集团-603558-公司2020年半年报点评：海外疫情拉低收入，静待Q3复苏拐点出现-200730

1. e_Summary]?维持增持评级：考虑到海外疫情影响，下调公司2020-2022年EPS至0.46（-0.26）/0.65（-0.31）/0.86（-0.29）元，参考可比同业给予公司2021年17倍PE，下调目标价至11.05元（原12国泰君安.23元）。

2. ?疫情影响收入承压，健盛集团毛利率下行。

3. 公司上半年实现收入7.28亿，同减11.95%，归母净利润5508万元，同比下降61.72%，业绩603558符合预期。

4. 公司销售毛利率为21.17%，同比下公司2020年半年报点评滑7.55pct，一方面系盈利较高的无缝内衣占比下降，另外一方面受疫情影响客户阶段性降价，棉袜和无缝内衣自身毛利率下行。

5. ?棉袜稳定无缝内衣销售下滑海外疫情拉低收入，加大新客户开拓力度。

6. 二季度以来静待Q3复苏拐点出现，新冠疫情在全球扩散，尤其是海外疫情形势严峻，严重影响终端服装销售。

7. 公司海外订单国泰君安大幅取消或者推迟，导致Q2收入降幅有所扩大。

8. 分产品看，H1棉袜实现收入5.28亿，同健盛集团比基本持平，无缝内衣销售2.00亿，同比下降33%。

9. 面对疫情公司积极开拓新客户，603558尤其是加大无缝业务重点客户开发力度。

10. ?客户公司2020年半年报点评逐步恢复下单，经营拐点出现。

11. 伴海外疫情拉低收入随海外疫情逐步得到控制，服装消费复苏，终端客户恢复下单，经营拐点出现。

12. 国内产能利用率逐步爬坡，海外产能静待Q3复苏拐点出现接近饱和运行。

13. 公司拓展的新客户合作国泰君安意愿强烈。

14. 考虑到生产周期，后健盛集团续增加的订单将体现在下半年的收入中。

15. 半年603558报数据出炉，靴子落地，利空出尽，静待Q3复苏。

16. ?风险提示公司2020年半年报点评：全球疫情影响销售，海外产能投放低于预期，汇率风险。