中银证券-洽洽食品-002557-坚果产品矩阵再度扩充，第二增长曲线坚定-200803

　　洽洽食品(002557)
　　7月25日，洽洽食品召开2020战略新品云上市发布会，发布两款战略新品：洽洽小黄袋益生菌每日坚果、洽洽早餐每日坚果燕麦片。此外，公司在发布会上推出全新太空人IP形象“小洽”，并联合中科院合肥物质科学研究院挂牌建立益生菌研究所。
　　支撑评级的要点
　　每日坚果产品矩阵再添两款战略新品，“坚果+”战略丰富消费场景和群体。洽洽小黄袋益生菌每日坚果在传统每日坚果的基础上添加了活性益生菌，口味酸甜，还具有提升免疫力、有益肠道健康的特点，可以吸引到更多群体。早餐每日坚果燕麦片则将每日坚果与传统燕麦片相结合，搭配出更具营养的早餐组合。两款全新产品的推出是公司“坚果+”战略的体现，赋予了小黄袋每日坚果更多的功效，使其触及到更广阔的消费场景和群体，为公司第二增长曲线注入了新动力。
　　小黄袋每日坚果销量迅猛增长，第二增长曲线坚定发展。经历了多年的市场探索，公司确立了聚焦瓜子和坚果业务的发展战略，并在此基础上丰富产品线。自2017年上市以来，洽洽食品小黄袋每日坚果经历了迅猛增长，2019年小黄袋取得含税收入8.5亿元的成绩。依托公司线下渠道的优势，小黄袋每日坚果已经成为每日坚果线下销量第一品牌。受疫情影响，走亲访友活动受限，带有馈赠礼品性质的小黄袋销量增速放缓，1Q2020销量与去年同期基本持平。随着疫情缓解，生产和消费逐渐恢复，同时新产品发布带来了新动能，我们认为小黄袋每日坚果系列下半年将持续放量，公司第二增长曲线坚定发展。
　　电商新IP“小洽”发布，拥抱年轻客户群体。与传统线下渠道不同，线上渠道消费者群体更加年轻，除了对产品本身品质的追求外，也在意新鲜感和话题性。本次发布会推出的电商IP“小洽”被赋予了“发现新能量、探索新风味、研究新产品”的任务，搭建了公司与年轻客户群体的桥梁，也使品牌形象更加深入人心。
　　估值
　　一季度受疫情影响，家庭休闲零食销售获益，红袋、蓝袋瓜子均取得了15%以上的增长速度，但馈赠礼品消费有所减弱，坚果类销量与去年同期基本持平，其中小黄袋每日坚果略有增长。随着生产消费逐步恢复以及新产品的发布，小黄袋增速有望回升，我们判断全年增长目标不变。因此我们维持20年盈利预测不变。预计20-22年EPS为1.46、1.78、2.11元，同比增23%、22%、19%，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　食品安全风险；原材料成本波动大，疫情影响超预期；休闲食品行业竞争加剧，需求不断变化。