华西证券-广和通-300638-业绩快速增长，加码布局5G+车联网-200802

　　广和通(300638)
　　事件概述
　　公司发布2020年半年度报告，2020年上半年实现营业收入12.66亿元，较上年同期增长47.42%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长70.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润1.26亿元，同比增长76.10%。
　　业绩快速增长，毛利率持续改善
　　公司2020年上半年实现快速增长，业绩大幅增长的主要原因是物联网行业整体发展态势保持良好，公司上半年积极推动复工复产工作，抓住市场机会，进一步加大新技术、新产品的研发投入，优化产品结构，并且努力拓展国外市场，海外收入占比现已达50%以上，公司毛利率持续得到改善，毛利率从2018年的23.19%提升至上半年的28.40%。
　　三项费用基本稳定，持续高研发投入助力未来业绩
　　公司主营业务始终聚焦于无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计，通过持续加大研发力度以快速实现技术的更新换代，提高产品的竞争力。上半年公司成本管控有效，三项费用率之和基本维持在17%左右。管理费用3810万元，同比增加69.27%，主要系收购Sierra项目产生的相关咨询费用的增加。公司持续加大研发投入，研发人员占比超过60%，研发费用率10.40%，同比增长0.12个百分点，研发主要聚焦于5G通信模块以及LETCat1等。公司持续高研发投入，努力提高与客户合作的粘性，从而助力未来业绩高增长。
　　模组产品专注消费电子领域，加码布局车联网
　　公司上市以来，专注于消费电子领域，不断加大研发投入，研发费用占营收比连续几年维持在10%以上，率先推出行业领先的LTECat1、C-V2X等无线通信模组和5G通信模块FG150及FM150。2018年8月，公司成立子公司远驰科技，积极拓展车规级通信模组业务。7月24日，公司通过参股公司锐凌无线的全资子公司与Sierra Wireless,Inc及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件，收购全球车载前装模块业务相关资产。借助参股公司收购Sierra车载前蜂窝模组业务，有助于实现资源整合来加速全球车联网市场的布局，提前抢占市场份额，从而加强自身在车联网领域的整体实力，打开新的业绩增长空间。
　　投资建议
　　公司产品模组专注于消费电子领域，借助参股公司收购Sierra加码布局车联网业务。受益于物联网行业发展状态持续保持良好，M2M连接数量维持较高增速，公司有望充分享受物联网高速发展所带来的红利，业绩有望持续高增长。维持盈利预测不变，我们预测2020-2022年公司营收分别为28.62亿元、39.12亿元和52.35亿元，归母净利润分别2.64亿元、3.68亿元和5.19亿元，2020-2022年对应现价PE分别为62倍、44倍、32倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　模组行业竞争激烈导致毛利率下降；海外业务拓展不及预期；标的整合进展不及预期。