川财证券-久远银海-002777-医保IT延续高增长，数字政务潜力释放-200730

1. 核心观点智慧民生和军民融合服务商，川财证券深耕民生信息化二十余年。

2. 公司是智慧民生和军民融合服务商，由中物院久远银海国有控股。

3. 自上市以来，公司覆盖省份从15个拓展至00277725个，医院药店从1万家拓展至9万家，服务社会公众从4亿增加至6亿人。

4. 公司以医医保IT延续高增长疗医保和数字政务为主，向智慧城市和军民融合领域拓展。

5. 经营稳健数字政务潜力释放，研发助力高增长。

6. 自上市以来，公司川财证券的营业收入和归母净利润始终保持双位数增长，年复合增长率分别为22.6%和29.6%。

7. 近久远银海三年来，公司归母净利润增速不断加快、毛利率和净利率明显提升。

8. 医疗医保：延续高增长，2002777020年依旧是看点。

9. 政医保IT延续高增长策是医疗信息化行业投资的焦点，疫情是医疗信息化的催化。

10. 国家医保局的建立推动全国统一医保IT系统建设，未来2-3年，医保信息化建设浪潮将迎来数字政务潜力释放高峰。

11. 久远银海中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程第川财证券8包和第2包，5月，国家医保信息平台第二包跨省异地就医管理子系统成功上线。

12. 国家医保局的中标为公司在后续省市级医保平台招标奠定良好基础，市久远银海占率有望继续提升。

13. 预计省市级医保平台市场建002777设和DRGs市场空间超过百亿。

14. 数字政务：行业空间大，医保IT延续高增长招标逐步开启。

15. 数字数字政务潜力释放政务行业空间大，我国数字政务发展水平全球领先。

16. 全球排名从2003年第74位提川财证券高到2020年第45位。

17. 我国电子政务市场规模保持较高增速增长，估计2019年市场规模近3366久远银海亿元。

18. 2019年8月，金民工程项目试点规划002777开启，预计2020H2招标开启，2021年开始释放业绩。

19. 久远银海医保IT延续高增长是社保核心平台主研单位，参与金保工程顶层设计。

20. 数字政务和智慧城市在公司营收中数字政务潜力释放占比超过50%，毛利率明显提升，其中民政和住房金融是未来一段时间数字政务的主要看点。

21. 首次覆盖予以“增持”评级我们预计公司2020-2022年营业收入分别为12.12、15.44、19.53亿元，归属母公司净利润分别为2.12、2.89、3.89亿元，EPS分别为0.68、0.92、1.24元/股，对应当前股价为27.86元，PE分别为41.26川财证券X、30.28X、22.51X，首次覆盖，给予“增持”评级。