东吴证券-安迪苏-600299-二季度业绩同比环比大增，蛋氨酸拐点隐现-200802

　　安迪苏(600299)
　　事件：
　　安迪苏发布中报，上半年主营收入58.86亿元，同比增长10%，归母净利润7.19亿元，同比增加35%。
　　投资要点：
　　VE价格提升、原材料成本走低是盈利改善的核心原因。二季度主营收入同比增长16%，环比增长6%，但归母净利润同比增长79%，环比增长44%。利润增速显著高于收入增速，主要由于报告期内VE的价格有较大幅度上涨，并且价格上行趋势可以持续；同时，原材料的成本随着油价疲软逐步走低，并且趋势仍然维持。
　　蛋氨酸最难时点已过。报告期内，蛋氨酸的销量同比增加10%以上，虽然价格仍在低位，但是公司相关产品毛利率仍较高。从诺伟司等企业的动作看，海外企业的压力逐步显现。不仅如此，国内饲料产业逐步向头部企业集中，同样有利于蛋氨酸的市占率稳步提升。
　　特种业务继续保持强劲增长的势头。报告期内特种化学品业务的收入和毛利分别同比增长24%和26%。后续重点关注反刍动物产品、水产业务以及国内饲料限抗领域的进展。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为19.33亿元、23.84亿元和28.68亿元，EPS分别为0.72元、0.89元和1.07元，当前股价对应PE分别为20X、16X和13X。考虑到公司的蛋氨酸业务基本见底，维生素景气向上，特种产品发展平稳，维持“买入”评级。
　　风险提示：维生素A的原料需要外采，存在供给中断的风险。蛋氨酸的扩建项目达产不及预期。