新时代证券-宏发股份-600885-2020年半年报业绩点评：2020H1业绩表现稳健，下游逐渐回暖-200802

　　宏发股份(600885)
　　2020H1营收同比+1%，归母净利润同比+0.7%
　　2020H1公司实现营业收入约34.4亿元，同比+1%；归母净利润约3.6亿元，同比+0.7%；扣非后归母净利润约3.5亿元，同比+5.1%；毛利率约38.3%，同比-0.1个pct。2020Q2公司实现营收约20.0亿元，同比+12.4%；归母净利润约2.1亿元，同比+8.8%；归母净利率约10.7%，同比-0.35个pct。业绩超预期。
　　汽车继电器业务增长：下游复工复产，国内客户份额提升，海外触底反弹
　　国内方面，疫情控制较好，4月之后整车客户开始复工复产，下游需求快速回升，6月汽车销量达到230万辆，同比+12%。同时，公司客户大众、长城、吉利等品牌份额扩大；国外，欧洲、亚太地区疫情逐步得到控制。根据ACEA数据，欧盟汽车注册量4月触底，5、6月开始环比大幅改善，6月销量达到111.5万辆，同比跌幅收窄至-22%。预计下半年全球整车销量复苏态势持续。
　　新能源高压直流继电器：Q2开始改善，H1同比小幅下降
　　疫情影响逐步消退，上半年出货同比小幅下降。国内，从3月开始新能源汽车呈现恢复增长态势，6月销量10.4万辆，环比+27%；公司海外项目4月停工，5月逐步恢复。根据Marklines数据，6月欧洲主流国家的销量达到8.1万，同比+93%，欧洲电动化趋势愈发明显。报告期内，公司还获得丰田、宝马等新一代项目主要供应商资格，进一步开拓了新能源汽车的客户群体，将受益于汽车电动化浪潮。
　　功率继电器需求延后，工控继电器迎来回暖
　　家电领域，疫情推迟下游需求释放，同时公司将继续推进家电市场业务重心从专注于传统白电市场向白电和小家电并重转移，叠加智能家居市场持续增长，公司功率继电器市场份额有望进一步提升。工控继电器上半年出货同比持平，下半年下游工业需求有望恢复，带动公司工控继电器业绩回暖。
　　盈利预测和评级
　　公司是全球继电器龙头，多业务齐头并进。受疫情影响，我们将2020-2022年归母净利润调整为8、9.6、11.7亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应的PE分别为36、30、24倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险，汇率波动风险，海外疫情影响超预期