招商证券-非银行业一周观点：利率态度有利券商，销售回暖有利保险-200510

　　本周末央行发布《2020年第一季度中国货币政策执行报告》。央行明确表态下一阶段将着力疏通货币政策传导机制，引导市场贷款利率下行。货币政策宽松显著利好券商，以东方财富为首的“基本面+弹性”品种值得加大配置。保险负债方面新单销售（同比&环比）持续改善，资产端利率在低位让保险股继续蓄势，以平安和国寿为首的核心资产亦值得密切关注。
　　《货币政策执行报告》回顾了央行过去一个季度已经实施的重点工作：一是保持流动性合理充裕。今年以来三次降低存款准备金率释放了1.75万亿元长期资金，春节后投放短期流动性1.7万亿元，维护金融市场平稳运行。二是加大对冲新冠肺炎疫情影响的货币信贷支持力度。设立3000亿元专项再贷款定向支持疫情防控重点领域和重点企业，增加5000亿元再贷款再贴现专用额度支持企业有序复工复产，再增加再贷款再贴现额度1万亿元支持经济恢复发展。三是用改革的办法疏通货币政策传导。深化利率市场化改革，促进贷款市场报价利率（LPR）推广运用，推进存量浮动利率贷款定价基准转换，降低贷款实际利率。
　　报告还强调当前国际疫情持续蔓延，世界经济步入衰退，不稳定不确定因素显著增多。我国经济发展面临的挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性。下一阶段，稳健的货币政策要更加灵活适度，根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏。持续深化贷款市场报价利率改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，疏通货币政策传导机制，引导贷款市场利率下行。
　　最近一个月十年期国债收益率徘徊在2.5%-2.6%的低位水平，预计未来一段时间下行概率较大，因此券商作为流动性宽松的最受益品种，我们维持“推荐”评级。保险负债端改善的趋势相当明确，2、3、4月新单销售逐月改善甚至同比正增长，结合重疾险定义修改的即将落地和疫情刺激保险“心理钱包”的显著变化，我们认为保险负债端的景气度将保持长期加速向好趋势。同时低利率对保险资产端的压力有望在3或4季度边际缓解，因此我们认为逢低布局将是现阶段保险股的最佳策略。
　　个股推荐：
　　券商板块：强烈推荐东方财富（PE 53X）、中信证券(PB 1.74X)；
　　保险板块：强烈推荐中国平安(PEV 0.94X)、中国人寿(PEV 0.72X)；建议关注中国财险（PB 0.86X）。
　　风险提示：市场大幅波动、交投活跃度下降、居民收入下滑抑制保险消费、利率进一步向下、行业政策推进不及预期。