华创证券-全球价值链研究系列一：从全球价值链角度看中国制造-200510

　　前言：
　　自2018年以来，先是中美贸易摩擦引发市场对产业链移出中国的担忧，后是疫情扩散至全球，引发市场对疫情影响下，中国产业链供需两端受冲击的忧虑。在这样的背景下，市场对全球贸易走势的关注越来越高，对全球产业链的研究也越加重视。我们从本篇报告开始，聚焦全球产业链中的全球价值链部分，作深入的研究，以期对投资者带来一定的启发和思考。
　　为什么选择全球价值链作为研究的切入点？第一，价值链的研究在学术界是个比较前沿的话题。基本从2000年以来才逐渐涌现，2010年以后理论相对成熟起来。借助学术研究成果，我们可以获得更多的思考点。第二，价值链的研究相比全球贸易的研究，更聚焦一国出口中的增加值而非出口总值，可能更适合用来研究一国的各个行业的比较优势、一国的出口结构以及一国在全球分工中所作的贡献以及所处的位置等话题。
　　何为全球价值链？简单来说，是生产活动的全球分工。研究什么？研究各国在这个分工的过程中，各自创造了多少增加值。怎么研究？通过构建全球投入产出表，将一国的出口进行分拆。拆成来自国内贡献的增加值有多少，来自国外的增加值有多少。在这个基础上，可以再进一步拆分。比如，来自国内的增加值，哪些以终端消费品的形式出口，哪些以中间品的形式出口。
　　有什么用？出口数据予以拆分后，应用的方向有很多。本篇报告介绍其中四个。即评估一国GDP对出口的依赖、一国在全球价值链中的位置、一国的出口结构、一国各个行业的比较优势。从这四个角度，对中国的制造业的基本状况形成一个更加立体化的了解。
　　一、中国的GDP中有多少来自出口？其他国家如何？
　　对于中国而言，从2005年至2015年，经济对出口的依赖度确实有所降低，但降低的幅度并不大，每年大概0.7个百分点左右。就全球而言，我们可以计算各个国家GDP中来自出口的贡献，一个比较明显的规律是，经济体量越大的国家，对出口的依赖越低。
　　二、中国在全球价值链中处于什么位置？十年的维度看发生了哪些变化？
　　第一，从2005年至2015年，中国的全球分工参与度是在降低的。第二，从2005年至2015年，中国在全球分工中所处的位置是逐渐朝上游迈进的。第三，与美国、日本、德国、英国等发达国家相比，中国在全球分工中所处的位置依然是偏下游的。第四，与越南、马来西亚、墨西哥、泰国等发展中国家相比，中国在全球分工中所处的位置是偏上游的。
　　三、行业角度怎么看中国的出口结构？
　　第一，电子设备行业一直是中国出口中第一大行业。但2015年相比2005年，电子行业的出口中来自国外的增加值占中国总出口的比值大幅降低，第二，纺织与服装行业在出口中的占比在明显下行。第三，出口结构中，比重提升较快的有电气机械的DVA、机械设备的DVA、化工与非金属制品的DVA。
　　四、中国各个行业的比较优势如何？十年的维度看发生了哪些变化？
　　第一，整体而言，中国的制造业有着较强的比较优势。第二，从2005年到2015年，中国的制造业在多个领域取得了较大进步。第三，汽车及交运设备是中国制造中竞争优势排名较为靠后的一个行业，且从2005年到2015年，进步不大。
　　第四，纺织与服装行业，微观层面的感知是竞争优势在不断的丧失。但宏观层面的数据显示，从2005年到2015年，竞争优势的排名依然维持在第三。第五，发达国家与东南亚的几个发展中国家，竞争优势存在明显的错位。第六，美国的制造业整体而言，不具备竞争优势。但美国在服务业的竞争优势较强。
　　风险提示：
　　产业链转移加快，中美摩擦再起波澜。