中泰证券-永兴材料-002756-不锈钢棒线材维持较高盈利水平-191029

　　永兴材料(002756)
　　业绩概要：永兴材料公布2019年三季度业绩报告，报告期内实现营业收入36.97亿元，同比增长1.69%；报告期内公司实现归属于母公司股东净利润3.61亿元，同比增长9.39%；基本每股收益1.00元，其中1-3季度EPS分别为0.28元、0.46元以及0.27元；
　　三季度业绩维持较高水平：公司近四个季度实现归母净利润分别为0.57亿元、1.01亿元、1.63亿元以及0.96亿元，按照单季度不锈钢产量约7万吨进行折算，吨钢净利1371元。值得注意的是，二季度盈利之所以创出历史新高，主要是由于其当季由于拆迁补偿收益及转让锻造车间实现资产处置收益0.98亿元。剔除这一因素影响，我们测算的三季度公司不锈钢棒线材盈利实际不降反升，单季度盈利能力维持较高水平。和传统的普碳钢不同，公司生产的不锈钢棒线材大都属于奥氏体不锈钢和奥氏体-铁素体双相不锈钢，广泛运用于石油天然气、工程机械及电力等领域。由于近几年石化投资保持高景气度，导致目前公司产品盈利持续维持在历史较高区间；
　　关注碳酸锂项目达产进度：公司之前年产1万吨电池级碳酸锂项目和120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设顺利推进，目前分阶段调试已顺利完成。根据公司最新发布的公告显示，年产1万吨电池级碳酸锂项目分为两条生产线，每条生产线设计产能为5000吨。当前1号产线已进入连续生产阶段，已经达到设计产能的80%左右，2号产线计划10月中旬开始试生产，预计达产时间会比较快；
　　投资建议：公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头，双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉，不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。此外，随着公司新能源锂电项目不断推进，未来公司有望形成“不锈钢+锂电”的双主业格局，其盈利能力有望进一步增厚。预计公司2019-2021年EPS为1.24元、0.99元以及1.31元，维持“增持”评级；
　　风险提示：油气化工领域景气度大幅回落；碳酸锂价格大幅下滑；锂电业务推进不及预期。