国金证券-良信电器-002706-国金证券-新能源、5G建设助力二季度营收大幅提速-200801-200801

　　良信电器(002706)
　　公司发布2020年中报，营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为12.82亿元、1.94亿元、1.76亿元，同比分别增长35.6%、25.2%、35.9%。
　　点评
　　Q2营收增速大幅向上略超预期，政府补贴错位和信用减值损失使得公司归母增速略低于营收增速。Q2公司营收增长8.4亿元，同比增长47.9%，相比Q1增速环比增长30.5个百分点。上半年归母净利润增速低于营收增速，主要由于上半年政府补贴比同期减少700余万元及信用减值比同期增长1000万元所致（公司客户多为行业领军企业，虽计提坏账准备但实际坏账风险小），上半年公司毛利率41.23%，同比基本持平，但终端电器、配电电器等核心产品毛利率仍上涨0.62%、0.65%，分别达到40.84%、44.91%。此外公司经营性现金流2.7亿元，同比增长30%，和业务增长保持同步。
　　5G基站拉动终端电器出货大幅增加，地产等多业务继续维持中高速增长。1）智能楼宇：Q1受疫情影响地产项目大多停滞，公司出货同比负增长，Q2伴随地产复工复产，地产业务出货明显加快，上半年智能楼宇业务增长超过10%，伴随下半年地产竣工进一步加速，以及公司在核心大客户份额的进一步提升，我们认为该板块全年有望增长达到25%。2）通信：我国基站数量保持较高增长，公司与华为合作多年研发的1U断路器成功覆盖珠峰，彰显了产品品质2020年全球出货有望在去年8000万基础上达到3.5亿以上，预计2020-2021年5G出货交直流断路器4.1亿元、5.5亿元。3）新能源：Q2开始光伏装机有较大复苏，全年国内装机45GW，下半年光伏装机将大幅提速，同时受益于风电年度抢装和金风科技变流器合作范围扩大，2020年新能源版块增速有望继续保持40%+。4）其他：公司借助与智芯公司合作研发的智慧配电元件，并依托云平台，加速在电力领域业务拓展。
　　继续聚焦内功修炼并成功推出股权激励。海盐生产基地建设加速叠加“良韵科技”软件公司成立将优化公司运营和盈利能力。同时顺利发行奋斗者一号员工持股计划，涉及总人数315人，募集金额1.1亿元。
　　盈利调整和投资建议
　　由于5G和新能源业务增长超预期，调整公司2020-2022业绩分别为3.7亿元（+6%）、4.8亿元（+7%）、6.5亿元（+6%），三年业绩复合增长33.2%，维持买入评级。
　　风险提示
　　5G基站建设速度不达预期；地产竣工不达预期；海外疫情影响超预期。