国金证券-泸州老窖-000568-价格上行给予信心，全国化布局持续落子-200731

　　泸州老窖(000568)
　　7月29日，以“坚定信心、全面竞争、品牌升级、共赢共享”为主题的2020年泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司第一次股东大会在杭州举行。
　　事件点评
　　高端白酒动销良好，公司批价与终端价有效上行：高端白酒需求受疫情影响较小，在社交消费场景受限的情况下，国窖1573的动销和订单态势较好，价格坚挺库存良性，给厂商的市场政策留足空间。公司7月停货调价政策不断，在量价平衡有效的把控下，国窖1573当前的零售价已调至1399元。从国窖1573的价格空间来看，五粮液的批价提升给国窖提供了上调机遇，公司近几年对终端和渠道的管控能力加强，提价顺畅。目前茅台批价维持在2500元以上，五粮液和国窖1573的批价有望在千元价格带得到突破。
　　全国化进程加快，华东地区有望迎来进一步拓展：国窖1573进入新百亿征途后，在各地市场的开发举措加快。品牌排名虽靠前，但区域市场存在较大的差异，西南优势成熟市场领先，而在华东和华北地区等经济发达的白酒消费大省规模体量具有较大的提升空间，潜力市场的开拓是实现全国化进程的重心。此前国窖1573在河南市场启动“战区制，”此次国窖股东大会上成立了国窖1573长三角38度联盟会，借此深化国窖公司华东战略。
　　品牌升级，共赢共享：国窖品牌力的领先毋庸置疑，公司自2015年起进行大刀阔斧的改革，从困境逆转实现底部复苏。行业、品牌、管理、渠道等各个维度均处于向上态势，在新百亿征程中有望实现品牌升级和共赢共享。当前公司安全边际较高，随着报表边际改善有望带来整体估值中枢的提升。
　　盈利预测
　　今年春节受到疫情一次性冲击，终端需求受到一定程度影响，厂商大多放弃压货转而追求渠道及库存的良性，端午动销表现较为平淡，因此调整盈利预测，我们预计公司2020-2022年收入增速为9%/17%/17%，较此前预测的2020/2021年收入下调14%/21%，归母净利润增速为14%/21%/20%，较此前预测2020/2021年归母净利润下调8%/12%，EPS为3.62/4.38/5.27元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、终端消费恢复不及预期、区域性竞争态势变化风险。