广发证券-东阳光-600673-化工拖累业绩，医药超预期-191030

　　东阳光(600673)
　　三季报： 前三季度归母净利 7.97 亿元公司发布 2019 年三季报， 前三季度实现营收 106.08 亿元，同增 24%；实现归母净利 7.97 亿元，同减 4.9%； EPS 为 0.267 元/股，同减 17.6%。
　　传统业务拖累业绩，医药业绩超预期
　　公司 Q1-Q3 归母净利分别为 4.54、 1.54、 1.89 亿元，其中东阳光药分别贡献 3.88、 0.92、 1.8 亿元（光药 Q1-Q3 净利分别为 7.76、 1.84、 3.6亿元），传统业务分别贡献 0.66、 0.62、 0.09 亿元。 公司传统业务业绩逐季下滑及前三季度业绩同比下滑主要因为： 1）公司氯碱化工及制冷剂等主要化工产品受行业整体周期向下的影响，价格下跌（百川 R410a 前三季度同比下跌超 40%）； 2） 公司出口电极箔产品订单有所下滑。而收入增长主要系以可威为主的医药制剂销量增加所致（据东阳光药三季报，前三季度光药营收 44.4 亿元（yoy 158%），不考虑可转债净利 15.5 亿元（yoy 128%））。
　　电极箔龙头地位稳固， 医药业务优势凸显公司是国内最大的中高压化成箔生产商，龙头地位长期稳固， 据中报披露， 乌兰察布中高压化成箔生项目部分产能已进入试生产阶段，正式投产后将新增 700 万平米产能，通过降低电力成本，提高盈利空间。 子公司东阳光药收购了恩替卡韦片等二十七个仿制药，目前已有二十三款提交了上市申请， 若产品顺利获批上市，将丰富医药产品种类，进一步提高公司业绩。 据东阳光药 9 月 30 日公告， 公司重点产品苯溴马隆片通过国家一致性评价。 公司医药业务优势凸显，业绩占比不断提升。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.37、 0.55 和 0.77 元，对应当前股价的 PE 分别为 21、 14 和 10 倍；考虑公司医药业务业绩占比较大且持续稳定增长，维持之前合理价值 12 元/股不变，维持“买入”评级。
　　风险提示： 医药产品销量季节性波动较大；电极箔、氟化工价格下跌。