东北证券-塔牌集团-002233-中报业绩超预期，下半年预计将更上一层楼-200801

　　塔牌集团(002233)
　　公司7月30日晚发布2020年上半年业绩快报，2020上半年实现营收27.99亿元，同比下降2.10%；实现归属于上市公司股东净利润9.19亿元，同比增加31.15%。
　　点评：
　　受益水泥提价和成本下降，公司业绩大增。公司上半年实现水泥产量738.22万吨、销量675.67万吨，同比下降13.09%和18.12%；疫后全面复工复产持续加速，经营情况转好，公司上半年营收较一季度降幅收窄26个百分点。受益于上半年粤东地区水泥提价，公司销售价格同比上升17.58%。同时叠加销售成本下降和原材料煤炭价格下滑，水泥产品盈利能力显著增强，综合毛利上升了13.19个百分点。公司上半年净利润9.19亿元，相较于去年同期的7亿元，增长31%。此外，粤东水泥市场需求弹性大，预计8月、9月进入市场旺季，叠加成本价格结构优化，公司毛利提升，看好公司全年业绩增长。
　　新增产能逐步发力，全年水泥业务有望量价齐升。公司文福600万吨水泥项目第二条生产线4月底点火，目前已逐步达产，预计增加310万吨熟料产能，新增水泥产能将超过400万吨。全年水泥产量有望达到2000万吨，产量提升有效保障市场供应。2020年水泥供给侧改革，产能将陆续淘汰2.5-3亿吨，价格有望维持高位。
　　基建加码促进需求增加，区域龙头有望业绩爆发。上半年水泥市场受新冠疫情影响，叠加南方强降雨对市场冲击，水泥市场整体需求下滑。伴随疫情稳定，水泥行业经济效益明显好转，基建和地产复工赶工潮加快，公司作为粤东水泥龙头，下半年有望业绩爆发。
　　结合公司上半年业绩，考虑到下半年的经营情况预计更乐观，我们维持公司“买入”评级，上调盈利预测。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.89元/2.09元/2.32元。
　　风险提示：基建投资增速不及预期、水泥价格剧烈波动。