川财证券-大博医疗-002901-2019年第三季度报告点评：Q3业绩增长提速，产能持续扩大-191029

　　大博医疗(002901)
　　核心观点
　　事件
　　10月29日晚，公司发布2019年第三季度报告，第三季度实现营业收入3.26亿元，同比增长69.20%，归属上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长24.91%，扣非后归属上市公司股东的净利润1.24亿元，同比增长30.84%。前三季度实现营业收入8.70亿元，同比增长59.56%；归属上市公司股东的净利润3.43亿元，同比增长20.92%；扣非后归属上市公司股东的净利润3.15亿元，同比增长27.17%。
　　点评
　　第三季度营业收入及业绩均实现快速增长，全年业绩高增值得期待。第三季度公司营业收入剔除两票制高开因素影响增幅仍超30%，扣非后净利润同步增长，从市场需求及公司备货情况看，四季度销售有望保持高速增长。第三季度销售毛利率44.87%，环比提升4.23个百分点，销售净利率41.3%，环比提升2.97个百分点，盈利能力改善。积极投建产能、增加备货，匹配旺盛需求。报告期内公司产能持续扩大，设备投资增加，截至报告期末公司固定资产总额3.63亿元，较年初大幅增长45.33%；新厂房二期工程投入建设，在建工程3380.74万元，较年初增长25.69%；生产材料备货力度增大，预付账款3463.85万元，较年初增长202.41%；销售规模进一步扩大。行业规范化提速，集采和两票制将提升行业集中度。国内骨科植入物渗透率仍较低，集采政策带来的终端价格下降有利于渗透率的提高，最终可能实现头部企业市占率和销售规模同步提升。根据医疗器械的商业模式，集采和两票制所带来的负面影响更多的集中于经销商层面，对上市公司影响较小。
　　盈利预测：预计2019-2021年公司营业收入分别为10.79/13.53/16.79亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.67/5.89/7.34亿元，对应EPS分别为1.16/1.47/1.83元/股,PE分别为43/34/27倍，继续给予“增持”评级。
　　风险提示：产品研发进度不及预期、产能释放不及预期、产品价格下降等。