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中信证券-大华股份-002236-2020年中报业绩快报点评:Q2业绩逐步回暖,上半年整体稳健前行-200729

上传日期:2020-07-29 09:50:19  研报作者:徐涛,胡叶倩雯  分享者:damenge   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:润10.52亿元,同比+14.02%,与Q1相比呈明显回暖趋势(Q1营收及归母净利润增速分别为-19.47%和+0.50%),主要受益于:1)国内政府端及商业端需求在Q2已开始逐步复苏,2)海外方面公司积极助力防疫工作,新产品出货情况持续向好,为整体业绩增长保驾护航。▍展望未来,外部需求回。”

1. 公司发布2中信证券020年中报业绩快报,2020H1实现营收98.38亿元,同比-8.96%,实现归母净利润13.69亿元,同比+10.57%,疫情承压下仍维持稳定正增长,其中Q2营收/利润增速为-1.89%/+14.02%,较Q1呈明显改善趋势。

2. 展望H2,外部需求回暖叠加内部改革持续推进,预计大华股份全年维持稳健增长。

3. 视觉物联转型趋势下我们坚定看好公司长期发展,维持“002236买入”评级。

4. ▍Q2回暖趋势明显,2020年中报业绩快报点评公司H1整体业绩同比+11%。

5. 公司发布2020年中报业绩快报,2020H1实现(未经审计,下同)营收98.38亿元,Q2业绩逐步回暖同比-8.96%,实现归母净利润13.69亿元,同比+10.57%,疫情承压下仍维持稳定正增长。

6. 公司营收端承压主要源于疫情冲击下公司部分项目落地及验收延期,利润端好于营收端,则受益于1上半年整体稳健前行)公司及时推出满足市场需求的新产品,助力毛利率提升,2)公司持续优化费用结构。

7. 就单季度而言,公司2020Q2实现营收63.37亿元,同比-1.89%,归母净利润10.52亿元,同比+14.02%,与Q1相比呈明显回暖趋势(Q1营中信证券收及归母净利润增速分别为-19.47%和+0.50%),主要受益于:1)国内政府端及商业端需求在Q2已开始逐步复苏,2)海外方面公司积极助力防疫工作,新产品出货情况持续向好,为整体业绩增长保驾护航。

8. ▍展望未来,外部需求回暖+内部改革持续,预大华股份计公司H2业绩好于H1。

9. 外部需求方面,国内政府端及商业端呈现明显回暖趋势,其002236中:1)政府端:我们观察到政府需求正逐步回暖(6月政府安防项目招投标金额分别同比+81%/+51%),下半年有望在“新基建”政策带动下加速回暖;2)商业端:公司深入智慧金融、智慧园区等众多领域,从安防可视化到业务运作、经营管理,持续助力大企业数字化转型需求落地。

10. 内部改革方面,公司持续推动内部组织架构调整,借助IPD/IFS等流程变革项目提升公司运营效率;上半年疫情期间部分项目费用有所上升,2020年中报业绩快报点评下半年随着疫情逐步得到控制,预计相关费用有所削减。

11. 此外,公司正计划将承载各类芯片设计业务的主Q2业绩逐步回暖体子公司华图微芯以近12亿元的对价出售,完成交易后有望为公司2020年业绩及现金流带来正向影响。

12. 整体来看,上半年整体稳健前行我们预计公司H2业绩好于H1,全年维持稳健增长态势。

13. ▍坚定看好安防产业的视频物联转型趋势,公司中信证券在助力企业数字化转型同时获取长期成长动力。

14. 我们在大华股份7月初外发行业深度报告《驶入视频物联网大蓝海的安防王者》,重点阐述传统安防产业向智慧视频物联转型的趋势和变化,结合行业发展趋势和厂商布局节奏,认为视频物联产业在近年有望迎来爆发。

15. 公司基于“HOC城市之心”架构,以“四全”能力为支002236撑,面向各行业提供优质解决方案,助力客户完成数字化转型。

16. 整体来看,短期外部扰动料不改行业长期需求,公司正持续推进内部管理改革+视觉物联转型,我们长期仍2020年中报业绩快报点评坚定看好公司后续发展。

17. ▍风险因素:全球需求不及预期;AI进展低于预期;汇率波动风险Q2业绩逐步回暖;公司内部改革不及预期等。

18. ▍投资建议:考上半年整体稳健前行虑到公司出售子公司华图微芯100%股权将带来较高的投资收益,我们上调公司2020~2022年EPS预测至1.38/1.51/1.88元(原预测为1.16/1.40/1.79元),给予2020年25倍PE估值,对应目标价34.50元,维持“买入”评级。

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