西南证券-致远互联-688369-协同管理软件领先者，技术及品牌优势巩固护城河-191021

　　致远互联(688369)
　　公司根据第一项标准上市。
　　公司为协同管理办公软件领域领先者。致远互联公司自成立以来就专注于企业级管理软件领域，为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务，集协同管理产品的设计、研发、销售及服务为一体，是中国领先的协同管理软件提供商。截止目前，公司已经在V5协同管理平台基础上形成了A6、A8、G6的产品线布局，同时面向未来前瞻布局了Formtalk云平台以及人工智能、大数据等一系列智能应用，累计覆盖客户3万多家，形成了广泛的品牌影响力。
　　刚需产品市场广阔，行业集中度有待提升。对于政府及企业客户来说，OA协同管理软件是信息化不可忽略的管理工具，在流程管理、知识管理、门户管理、协助沟通方面都有不可忽略的价值。根据中国软件行业协会《2018中国软件与信息服务业发展报告》显示，2016-2018年我国协同管理软件市场规模稳步扩大，分别达到62.6亿元、71.5亿元、81.8亿元，增速分别为12.2%、14.2%、14.4%。目前国内协同管理软件厂商已近500家，其中自有品牌超过40个，行业集中度较低，未来第一梯队的品牌厂商有望在品牌及营销、新技术研发研发投入、产业并购整合不断发生等因素作用下逐步建立竞争优势。
　　公司轻重度产品布局完善，协同云平台面向未来。公司自成立以来长期专注于协同管理软件领域产品研发，目前占比营收比重较大的标准化轻度应用A6及G6结合定制化开发的重度应用A8已经形成了轻重度完善的产品布局。同时，面向云时代，公司提前研发了Formtalk的云PaaS平台。Formtalk云平台采用公有云架构，拥有企业级应用的系统能力、轻量级业务搭建能力以及应用运行支撑能力，可根据客户不同的业务需求构建包括经销商管理、招投标管理等轻量级应用，并可以进行应用扩展，有望在云时代占得先发优势。
　　技术及品牌优势加深公司护城河。公司在发展的过程中，注重技术的积累，在产品快速迭代的背后是平台技术，目前公司拥有协同管理平台（V5）、协同技术平台（CTP）、协同应用平台（CAP）、协同移动平台（CMP）、协同集成平台（CIP）、协同数据平台（CDP）和协同云平台（Formtalk），研发投入稳居高位，2017-2018年分别为0.7亿，0.8亿。在品牌方面，致远互联一直处于协同管理软件的第一梯队，经过十余年的发展与深耕，在行业内积累了较好的品牌效应，已经拥有了3万多家企业客户。
　　盈利预测与估值。预计公司2019-2021年归母净利润复合增速达到15.9%。由于公司营收及利润较为稳定且具有一定的规模，所以采用PE法估值。参考A股可比公司给予19年40-50倍PE，对应市值区间为33.9亿元-42亿元，假设公司发行后股本数量为0.8亿股，对应目标价为42.4~52.5元。