方正证券-迈为股份-300751-公司2020年中报点评报告：业绩高速增长，静待HJT设备订单放量-200728

　　事件：公司7月27日晚间公告2020年半年度报告：上半年实现营业收入9.38亿元，同比增长51.03%，归母净利润1.89亿元，同比增长52.77%。
　　点评：
　　1）业绩高增长，政府补助增加，净利率重回20%以上。①公司业绩持续高速增长，上半年公司收入9.38亿元，同比增长51.03%；归母净利润1.89亿元，同比增长52.77%。Q2单季度收入5.24亿元，同比增长62.69%；归母净利润1.24亿元，同比增长106.16%。②政府补助增加，助力公司利润率恢复到较高水平。2020H1毛利率为34.20%，同比提升1.81pct；净利率达20.18%，同比提升0.23pct。Q2单季度毛利率为35.74%，同比提升3.55pct；净利率为23.50%，同比提升4.95pct。Q2单季度净利率大幅提升是由于公司同期收到政府补助大幅增加，达0.51亿元，同比增长1579.18%。③公司持续加大研发投入，2020H1公司研发投入0.59亿元，同比增长79.61%。④公司在手订单充足，业绩高增长有望持续。2020H1合同负债高达16.15亿元，对比2019H1预收款项11.24亿元，增长幅度达43.68%；2020H1存货为19.28亿元，占同期收入的205.54%。
　　2）下游龙头密集宣布扩产计划，公司作为丝网印刷设备龙头，订单有望持续爆发。①受新冠疫情冲击，2020年全球光伏并网规模预计为110-135GW，同比增长-14.9%～5.6%。②国内光伏产业逆势扩张，截至2020年4月，通威、晶澳、隆基、爱旭等电池片龙头厂商密集宣布扩产计划，扩产规模合计达91GW，PERC仍为主要扩产产品。③公司作为PERC电池丝网印刷设备龙头，2019年丝网印刷设备全球市占率超过70%。下游电池片厂商大幅扩产，公司订单量有望持续增长。
　　3）积极布局HJT整线设备，公司有望享受技术迭代红利。①电池片正处于技术迭代期，HJT有望接棒PERC，成为下一代主流技术方向。②公司2020H1已成功研制HJT非晶硅镀膜的核心设备板式PECVD，并具备整线供应能力，目前产品处于研发调试阶段。③随HJT放量，公司有望实现由PERC丝网印刷设备商向HJT整线设备提供商的跃迁，成长空间广阔。
　　4）OLED设备已实现出货，打破日韩垄断，有望成为公司新的业绩增长点。①公司2018年中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目，2020H1已成功交付客户并安装调试，成功打破日韩在该领域的垄断。②公司依托印刷喷印、激光和真空三方面技术研发，瞄准OLED面板设备市场，形成多层次立体化的业务布局。
　　5）投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.61、4.77、6.00亿元，对应PE分别为47.56、35.96、28.60倍，维持推荐评级。
　　风险提示：下游扩产进度低预期、行业竞争加剧、HJT技术替代进程不达预期、OLED新领域业务拓展低预期