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中泰证券-新宙邦-300037-业绩强劲,高端氟化工量利齐升,电解液海外占比提高-200731

上传日期:2020-07-31 22:04:00  研报作者:苏晨,邹玲玲  分享者:qq11321   收藏研报
格式:   pdf 大小:   749K
页数:   共5页 来源:   中泰证券
类型:   公司调研 > 基础化工行业 评级:   买入
个股:   新宙邦(300037)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从中泰证券《业绩强劲,高端氟化工量利齐升,电解液海外占比提高》研报附件原文摘录)
  新宙邦(300037)
  事件: 公司发布 2020 年半年报,①20H1 实现营收 11.93 亿元, yoy+12.94%;归母净利润 2.38 亿元, yoy+77.31%;扣非归母净利润 2.2 亿元, yoy+74.12%;单季度看, 2020Q2 营收 6.72 亿元, yoy+23.63%,扣非归母净利润 1.25 亿元,yoy+96.15%。综合毛利率 39.84%,同比提升 4.23 个 PCT;
  多项业务稳健增长,高端氟化工毛利率大幅提升,贡献利润弹性。
  (1)高端氟化工受益疫情,含氟医药中间体高增: 公司持续构建氟化工一体化战略,向有机氟化学品价值链的上游延伸,拓展含氟精细化学品和功能材料的品类实现高端进口替代。 有机氟化工业务收入 3.09 亿,同比+32.68%,其中子公司海斯福营业收入 3.2 亿元,净利润 1.35 亿元,同比+56%;该业务毛利率提升至 63.45%(提升 7.14 个 PCT),净利率 42.27%(提升 2 个 PCT);未来凭借研发+新产品,客户结构优化,随着产能释放,将有望持续贡献业绩增长。
  (2)电解液海外供货比例提升,销量保持增长: 公司作为电解液领军,受益欧洲电动车高增,海外客户供货比例提升超过 40%,疫情增加对一次锂电需求,且风电带动超级电容电解液增长; 2020 上半年公司电解液产量 1.7 万吨(40.6%利用率),在建产能 10.4 万吨,达产后将达 14.58 万吨。 2020H1 电解液收入 5.88 亿,同比+8.38%,毛利率回升至 29.01%(提升 1.52 个 pct);其中张家港瀚康添加剂收入 0.84 亿,对应净利润 886 万(净利率 10.6%);我们预计电解液贡献净利润 0.5 亿元;
  (3)铝电容器化学品市占率提升下收入增长: 2020H1 铝电容器收入 2.46 亿,收入同比增加 12.87%,在成本上行压力下,通过持续技术创新和降本,毛利率 39.33%,同比提升 0.59 个 pct,维持经营业绩。
  (4)半导体化学品: 实现收入 0.46 亿元(同比-24.5%),毛利率提升至 20.93%(同比+3.10%);主要系对核心产品铜蚀刻液进行了迭代验证,现已恢复正常交付;目前公司产品高纯半导体双氧水、氨水等产品已批量交付国内外半导体终端客户,预计未来该业务放量可期。
   投资建议: 公司形成了以电解液和氟化工纵向一体化协同发展,铝电容器化学品稳定增长,半导体化学品逐步拓展的多业务发展布局。 考虑高端氟化工毛利率提升,我们调整盈利预测, 预计 2020-2021 年实现归母净利润 4.88/6.43/8.4 亿元(原预测 4.41/5.9/7.3 亿元),对应 PE 分别为 46/38/28 倍,维持买入评级。
   风险提示: 客户开拓不及预期、下游需求下滑风险,产能投放不及预期; 报告详细内容请下载附件查看
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