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国盛证券-宏观点评:7月PMI再超预期,关注供需分化收敛-200731

上传日期:2020-07-31 21:32:00  研报作者:熊园,杨涛  分享者:benstiller   收藏研报
格式:   pdf 大小:   544K
页数:   共3页 来源:   国盛证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国盛证券《宏观点评:7月PMI再超预期,关注供需分化收敛》研报附件原文摘录)
  事件:7 月官方制造业 PMI51.1% (前值 50.9%);非制造业 PMI54.2% (前值 54.4%)。核心观点: 经济复苏延续, 供需分化开始收敛, 就业压力仍大。
  1、 7 月制造业 PMI 续升, 非制造业 PMI 微跌。 7 月制造业 PMI 较上月继续回升0.2 个百分点至 51.1%,连续第 2 个月回升,好于预期的 50.8%,也好于季节性( 过去 5 年、 10 年内 7 月 PMI 环比 6 月均基本持平) , 已连续第 5 个月处于扩张区间, 且为 2018 年 3 季度以来次高(低于今年 3 月的 52%) 。 分项多数回升,其中: 7 月生产指数微升 0.1 个百分点至 54.0%, 新订单指数回升 0.3 个百分点至 51.7%。同时, 7 月非制造业 PMI54.2%, 较上月微跌 0.2 个百分点。
  2、分项看,提示重点关注供需端、 贸易端、 价格端、 企业端、就业端的信号:
  1) 供需双升, 需求追赶供给,供需分化开始收敛。 供给端, 生产指数在 4、 5月连续回落后 6、 7 月重拾升势, 7 月回升至 54.0%,为 2018 年 6 月以来次高(仅低于今年 3 月的 54.1%), 反映工业生产景气度维持高位;需求端, 7 月新订单、进口订单和在手订单三个分项指数均连续 3 个月回升, 表明需求继续回暖。需指出的是, 7 月 PMI 的供给端仍明显好于需求端, 但需求端回升幅度更大, 这验证了我们前期判断,即随着下半年需求端持续追赶供给,供需分化有望逐步收敛。( 具体请参考前期报告《 “成功向内求” -宏观经济 2020 中期展望》)
  2) 进出口订单均连续 3 个月反弹, 7 月出口可能再超预期。 7 月新出口订单指数继续大幅回升 5.8 个百分点至 48.4%,进口订单指数回升 2.1 个百分点至 49.1%,均已接近疫情前水平。 二季度以来出口持续超预期, 主因全球主要经济体逐步解封需求复苏,以及疫情相关物资出口高增的支持( 具体请参考前期报告《 海外第二波疫情来袭,对出口影响几何? 》) , 本月新出口订单继续大幅反弹预示 7月出口可能也表现较好。
  3) 价格分化、库存微升, 7 月 PPI 有望继续回升。 7 月出厂价格指数微跌 0.2个百分点至 52.2%, 原材料购进价格指数续升 1.3 个百分点至 58.1%, 预计 7 月PPI 同比增速将由 6 月-3.0%回升至-2.4%左右,维持此前判断, 后续在基建、地产的带动下工业品价格可能继续走高,但年内难转正。此外, 7 月产成品库存指数回升 0.8 个百分点, 可能是受到南方暴雨洪涝灾害拖累需求的影响。
  4) 小企业恶化, 建筑业、 服务业就业指标回落,稳民企、 稳就业压力仍大。 7月大型、中型、小型企业 PMI 分别变动-0.1、 1.0、 -0.3 个百分点至 52.0%、 51.2%、48.6%, 小企业景气度连续 3 个月回落,连续 2 个月处于收缩区间; 就业方面, 7月制造业从业人员指数回升 0.2 个点至 49.3%, 但建筑业、服务业从业指数分别回落 1.2、 0.4 个百分点, 反映稳民企、 稳就业压力仍大,真实就业形势依然严峻。 此外, 7 月建筑业 PMI 在南方暴雨洪涝灾害的拖累下仍然回升 0.7 个百分点至 60.5%, 可能反映了 7 月基建项目加快推进,建筑业工程量保持较快增长。 再次提示偏乐观预期下, 全年基建投资增速可能有 11%以上,对应下半年单月增速有望破 20%( 具体请参考前期报告《 下半年基建投资高增,幅度和结构如何?》) 。
  3、总体看, PMI 预示经济延续修复, 供需分化出现收敛迹象, 但就业压力仍大,稳增长仍属硬要求。 结合 7.30 政治局会议表态, 下半年经济形势不稳定性不确定性仍大, 政策没有转向。 维持此前判断,全年经济走势取决于疫情和政策节奏,“六稳+六保”是重中之重,更加突出保就业和保市场主体, 稳增长仍是硬要求,预计下半年要增长 6%左右甚至更高; 货币财政政策将延续宽松基调, “放水”尚在路上,财政是主角,货币将边际收紧、但仍有望降准降息;“三驾马车” 协同发力, 消费和外贸以稳为主, 稳增长主要靠投资,基建和地产仍是主抓手, 房地产调控未加码, 各地差异化松动和“名紧实松”为大概率; 此外, 制度红利有望进一步释放, 关键在落实, 可重点关注资本市场改革,国企改革,城市群、都市圈。
  风险提示: 政策效果不及预期,疫情演化超预期 报告详细内容请下载附件查看
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