上海证券-2020年7月制造业PMI指数点评：制造业恢复态势良好-200731

　　制造业景气度进一步回升
　　7月份，制造业PMI为51.1%，比上月回升0.2个百分点，制造业景气度继续回升。生产稳中偏升。生产指数为54.0%，略高于上月0.1个百分点。而由于生产的加快，企业采购需求明显上升。本月采购量指数回升明显，为52.4%，高于上月0.6个百分点。需求方面，新订单指数为51.7%，高于上月0.3个百分点，连续3个月回升，需求逐步回暖。从外贸景气度来看，进出口形势进一步好转。价格指数一升一降，其中主要原材料购进价格指数升至近期高点。企业经营预期改善，生产经营活动预期指数为57.8%，高于上月0.3个百分点，企业对近期行业恢复态势保持乐观。从各类型企业来看，小型企业压力较大。小型企业供需两端继续承压。非制造业方面小幅回落。7月份，非制造业商务活动指数为54.2%，比上月小幅回落0.2个百分点，继续保持在临界点以上。建筑业高位回升，服务业小幅回落。7月份，综合PMI产出指数为54.1%，略低于上月0.1个百分点，或主要受到非制造业的影响。
　　经济回升带动市场回暖
　　货币政策中性基调下强调投向结构，货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局，加上投资的缓慢回升，2020年经济将超市场预期走出平稳回升态势！“新冠”疫情对经济的扰动，不仅不改变趋势，而且还加速了中国经济结构的调整。中国资本市场仍将延续上台阶后的平稳格局，分化依然是不变的大格局，核心资产仍然是资产配置重点。货币虽然趋松，但疫情下货币当局更关注MPA框架下的定向投放效应，因此新增流动性更多地直接投向了中小企业等实体经济部门，金融市场得到的新增流动性较少，资金未有显著宽松，在信用风险传染下降态势下，债市短期压力仍然存在。
　　经济延续恢复趋势
　　7月PMI继续回升，制造业恢复加快，并且分项指数均出现了不同程度的改善。供需双双改善，外贸景气度也不断好转；价格指数回升，将有助于改善工业品的通缩。整体来看，随着疫情冲击的逐步消退，企业生产、居民生活逐步回归正常，供给端虽然恢复更快，但需求也在逐步改善。疫情逐渐平息，海外经济陆续重启，虽部分地区疫情出现反复，但并未影响当前整体形势的平稳。政策方面，7月政治局会议上指出要确保宏观政策落地见效，财政政策要更加积极有为、注重实效；货币政策要更加灵活、精准导向，要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。政策力度基本到位，现阶段更注重政策效率，要见到实效。在稳住经济基本盘后，要推动经济的稳步恢复，实现稳增长和防风险长期均衡。我们认为，随着前期政策的逐步落实显效，经济将延续当前的恢复趋势，实现稳中向好格局。