东证期货-宏观经济热点报告：政治局会议：跨周期调节寓意深远-200731

　　二季度经济好于预期，政策进一步宽松必要性降低：
　　为了应对疫情造成的经济下行压力，二月份以来逆周期调控的政策持续发力，社融出现明显增长，是经济企稳回升的重要条件。下半年经济走势会是如何与政策的态度有很大关系。中央政治局在7月30日召开会议，研究当前经济形势，部署下半年经济工作，为我们指出了方向。
　　会议指出，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果。经济稳步恢复，复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期。这表明虽然与疫情之前相比，二季度的GDP增速有较大差距，但是比预期要好。在这样的基础上，下半年政策进一步宽松的必要性降低。我们此前预期三季度将有一次降准，从目前的环境来看，降准的可能性在降低。
　　完善宏观调控跨周期设计和调节，寓意深远：
　　会议特别强调要完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。过往在经济差的时候政策强调稳增长经济好的时候政策强调防风险。逆周期调节关键的一点是政策力度的把握，如果力度过大，那么会造成下一个阶段政策逆周期调节的力度也要很大。这实际上是加大了周期的波动。经济周期的大幅波动，进一步造成了资产价格的大幅波动。
　　要完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。这就意味着，宏观调控不只是要考虑当前的阶段，还要考虑此后的阶段。在经济下行期不只是要考虑稳增长，还要考虑防风险。而在经济上行期在考虑防风险的时候也要考虑稳增长。我们认为，这种跨周期调控的思路，实际上是要减小周期的波动，把经济周期拉长。因此，我们认为下半年在“稳增长”的同时还要“防风险”，信用增长的速度或放缓，经济恢复的时间将拉长。
　　风险提示：
　　疫情发展程度超预期。