东兴证券-苏宁易购-002024-2020H1业绩快报点评：线上规模高速增长，公司转型“零售服务商”-200731

　　苏宁易购(002024)
　　事件： 苏宁易购发布业绩快报： 上半年公司实现营业收入 1,182.43 亿元，同比下降 12.78%。 归母净利润为-1.61 亿元，同比下降 107.51%。
　　线上规模高速增长，自营+社群营销激活消费需求，增强用户粘性。 上半年受疫情影响，零售市场整体承压，在线下业务缓慢复苏的过程中苏宁加快线上业务发展，大力推进线上平台精细运营及线下门店互联网化，推进社群营销、离店销售及到家业务，实现线上销售规模同比增长 20.19%，线上销售规模占比提升至 69.43%。其中二季度线上销售规模增幅高达 27.11%。通过苏宁推客、苏宁拼购、苏小团、苏宁直播以及短视频平台合作，实现对用户和商品的精准投放，实现会员数量持续提升。上半年新增注册用户数 4,683 万， 6 月活跃用户数同比增长 22.37%，用户复购频次也有一定增加，用户粘性进一步增强。截至 6 月 30 日公司零售注册会员数量为 6.02亿。
　　强化生态赋能，战略升级为“零售服务商”，打造苏宁生态圈。 强化零售基础设施的开放赋能，将多年以来积累的供应链、服务以及全渠道运营能力对外赋能。零售云业务方面，在疫情期间取得逆势增长，上半年苏宁易购零售云新开门店 1,563 家，销售规模同比增长 61.2%。物流运营方面，上半年交付使用 1 个物流基地，新增、扩建 3 个物流基地，截至 2020 年 6月公司 44 个城市投入运营 58 个物流基地，在 18 个城市有 20 个物流基地在建、扩建。商品运营方面：加快建设完善、完善的平台生态体系，提升商户的运营效率和商品的丰富度。上半年公司开放平台非电器品类商户占比提升至 87%，商户数量及活跃度也有较大的提升
　　盈利预测： 线上大力推进社交社群营销和门店互联网运营。未来预计将实现线下市场的恢复和线上市场的高速增长。 我们预计 公 司 20/21/22 年 公 司 实 现 收 入 2946.15/3308.53/3771.72 亿 元， 增 速 9.43%/12.30%/14.00% ， 实 现 归 母 净 利51.40/71.35/122.67 亿元，同比增速-47.78%/38.82%/71.92%， EPS 为 0.55/0.77/1.32，对应 PE 为 18.68/13.45/7.83，维持“推荐”评级。
　　风险提示： 线上业务发展不及预期，电商竞争加剧。