东兴证券-东方电缆-603606-动态跟踪：可转债募投项目有望提前完工-200731

　　东方电缆(603606)
　　我们判断，公司近期经营良好，从以下两个维度可以印证。
　　1）2020上半年主要业绩指标喜人：营业收入同比增长42.41%至21.22亿元，归母净利润同比增长1.03倍至3.65亿元，经营活动产生的净现金流同比转正至4.85亿元。其中，毛利率较高的海缆系统及海洋工程业务合计收入占比52.93%，同比增长78.65%；陆缆收入亦同比增长16.0%至9.98亿元；公司当期综合毛利率较2019全年提高4.67个百分点至29.53%。
　　2）订单充裕，屡中大单，彰显在海上风电与海洋油气市场的竞争实力。截至二季末，公司在手订单超过80亿元。我们认为，这将利好主业持续较快发展。就海缆及敷设业务来说，2020上半年公司公告的中标项目（个别含部分电力电缆产品）合计中标金额46.53亿元，相当于2019年公告的同类中标金额的2.02倍，涉及位于广东阳江、广东湛江、福建莆田、江苏启东和浙江嵊泗的多个海上风电项目，以及中海油秦皇岛32-6、曹妃甸11-1油田群岸电项目。
　　我们预计，有望提前完工的可转债募投项目将为主业后续发展提供产能支持。公司拟发行可转债，募集不超过8亿元，投入高端海洋能源装备系统应用示范项目（5.6亿元）及补充流动资金（2.4亿元）。据7月30日公告，前者项目投资总额15.05亿元，截至二季末已累计投入4.36亿元，占比29.0%，预计可提前至2021年7月完工投产，不仅增加海洋缆产能（海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km），还将新增智能交通装备用电缆产能9.245万km。我们认为，这将助力公司进一步拓展海上风电、海洋油气田、轨道交通等高端细分市场，优化业务结构。
　　盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.61亿元、8.24亿元和9.41亿元，对应当前股本下EPS1.01元、1.26元和1.44元，对应2020.7.30收盘价21.8倍、17.5倍和15.3倍P/E。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海上风电建设或不达预期；公司业务发展与成本管控或低预期。