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光大证券-美诺华-603538-2020年半年报点评:20H1业绩符合预期,转型升级正在兑现-200731

上传日期:2020-07-31 19:11:00  研报作者:林小伟,宋硕  分享者:mervyn   收藏研报
格式:   pdf 大小:   1.1M
页数:   共4页 来源:   光大证券
类型:   公司调研 > 医药生物行业 评级:   买入
个股:   美诺华(603538)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从光大证券《2020年半年报点评:20H1业绩符合预期,转型升级正在兑现》研报附件原文摘录)
  美诺华(603538)
  事件:
  公司发布 20 年中报, 20H1 营收 6.51 亿元( 16.01% YOY),归母净利润 1.07 亿元( 24.57% YOY),扣非归母净利润 0.98 亿元( 25.59% YOY)。从单季情况来看, 20Q2 营收 3.66 亿元( 19.2% YOY) ,归母净利润 6388万元( 45.0% YOY) ,扣非归母净利润 5774 万元( 40.3% YOY) ,经营情况较 Q1 大幅改善,创单季新高,业绩符合预期。
  点评:
  20H1 业绩符合预期。 主要原因是报告期内, 1) 原料药: 心血管类产品营业收入同比增长 30%以上,缬沙坦、氯吡格雷、瑞舒伐他汀钙等产品在多个市场的销量有较大幅度的增长; 2) CMO/CDMO: 与施维雅、 BAYER等 15 家药企合作,临床阶段和转移验证阶段产品 20 余项,实现销售近 5000万元; 3) 制剂: 产能利用率不断提升, 产量同比增长 144%。
  转型升级正在兑现。 1) CMO/CDMO : 宣城美诺华与广东莱佛士在小分子创新药领域达成深入战略合作,与知名战略药企施维雅建立业务合作,目前正在进行 2 个产品合作,确定到 2020 年完成 1 亿元以上的订单, 另外有多个项目正在洽谈中。 2)制剂: 基于“中间体-原料药-制剂”一体化优势,打造慢病产品组合,采用“联合开发+自研”并行模式,报告期内共有7 个品种申报,多个项目正在进行药物研发。 公司的转型升级正在兑现。
  盈利预测和估值:
  公司具有多年国际规范市场原料药研发注册生产经验,目前正在积极推进制剂一体化+CMO/CDMO 的转型升级,表现出良好的成长性。我们维持公司 20-22 年 EPS 1.45/1.95/2.65 元,分别同比增长 44%/35%/36%,现价对应 20-22 年 PE 32/23/17,维持“买入”评级。
  风险提示: 原料药价格降幅超出预期,制剂申报进度不及预期,下游制剂产品的销售不及预期 报告详细内容请下载附件查看
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