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上海证券-安迪苏-600299-特种产品多点开花,Q2业绩超预期-200731

上传日期:2020-07-31 18:54:00  研报作者:洪麟翔  分享者:73201wsd   收藏研报
格式:   pdf 大小:   738K
页数:   共4页 来源:   上海证券
类型:   公司调研 > 基础化工行业 评级:   增持
个股:   安迪苏(600299)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从上海证券《特种产品多点开花,Q2业绩超预期》研报附件原文摘录)
  安迪苏(600299)
  事件
  安迪苏发布2020年中报,公司2020年1-6月实现营业收入58.86亿元,同比增长9.86%,归属于母公司股东净利润7.19亿元,同比增长34.75%。 其中, Q2季度实现营业收入30.33亿元,同比增长15.59%,归属于母公司股东净利润4.24亿元,同比增长78.49%。
  公司点评
  特种产品业务多点开花, Q2 业绩增速超预期
  公司 2020 年上半年业绩超预期,Q2 季度归母净利润增速近 80%,毛利率从 35.3%提升至 39.6%,主要原因系原材料成本下降(丙烯 95%、甲醇、硫磺等采购价格下滑超 20%)及高毛利率的反刍动物产品增长较快( Q2 季度同比增长 55%)。 上半年特种产品实现营收 14.21 亿元,同比增长 24%,毛利率达到 52%,斯特敏在美国创下单季度销售记录,反刍动物产品高速增长;水产业务尽管受 COVID-19 影响仍然创下单季销售记录, Q2 同比 67%增长,改善饲料适口性产品重新增长( Q2同比 19%);喜利硒销量大增( Q2 同比 76%),渗透率大幅提升。
  液体蛋氨酸稳定增长,维生素产品价格提升
  公司上半年功能性产品实现营收 41.93 亿元,同比增长 8%,毛利率 37%,同比提升 6 个百分点。 蛋氨酸方面,液体蛋氨酸销量实现两位数增长, Q2 同比增长 11%, COVID-19 期间,安迪苏全球工厂仍然保持了较好的生产和供应链稳定性,南京工厂 6 月完成年检,实现满负荷生产,年产 18 万吨南京液体蛋氨酸二期已获施工许可;维生素方面, COVID-19 对维生素行业造成了一定影响, VA、 VE 等产品价格同比大幅提升, 对公司业绩产生了积极作用。
  牵手 Calysta 合资建厂,打造全球首个 FeedKind?蛋白量产基地
  公司 2020 年上半年完成蓝星安迪苏营养集团有限公司 15%股权收购; 公司与美国生物科技公司 Calysta 成立的合资公司 Calysseo 与重庆长寿经济技术开发区于 6 月底签署投资协议,计划一期年产 2 万吨工厂将于 2022 年投产, 这将是全球首个 FeedKind 商业化生产基地,FeedKind?将进入国内市场和亚洲水产市场,亚洲水产饲料市场规模约 280 亿美元,占全球 70%;此外, 安迪苏为基石投资者的 AVF 私募股权投资基金再添新项目——ViroVet,标的公司主要业务覆盖牲畜病毒性疾病控制的技术研发,以提升全球家畜行业健康水平。
  盈利预测与估值
  我们预计公司 2020、 2021、 2022 年营业收入分别为 124.68 亿、135.09 亿元和 149.64 亿元,增速分别为 11.97%、 8.35%和 10.77%;归属于母公司股东净利润分别为 13.17 亿、 14.68 亿和 16.72 亿元,增速分别为 32.70%、 11.49%和 13.88%;全面摊薄每股 EPS 分别为 0.49、0.55 和 0.62 元,对应 PE 为 28.5、 25.6 和 22.5 倍, 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。
   风险提示
  原材料价格出现波动; 海外疫情扩散导致工厂停产; 需求端复苏不及预期;出现生产安全事故; 新销售团队组建及运营不及预期; 系统性风险。 报告详细内容请下载附件查看
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