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华西证券-塔牌集团-002233-Q2业绩爆发受益于低基数,2020H2仍具弹性-200730

上传日期:2020-07-31 18:54:00  研报作者:戚舒扬,郁晾  分享者:732473026   收藏研报
格式:   pdf 大小:   904K
页数:   共4页 来源:   华西证券
类型:   公司调研 > 建材行业 评级:   买入
个股:   塔牌集团(002233)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从华西证券《Q2业绩爆发受益于低基数,2020H2仍具弹性》研报附件原文摘录)
  塔牌集团(002233)
  事件概述。公司公布2020H1业绩快报。2020H1,公司实现收入27.99亿元,同比下降2.1%,实现归母净利润9.19亿元,同比上升31.15%,对应Q2净利润5.95亿元,同比增长116.3%。
  业绩略超我们预期,Q2销量有所恢复。公司业绩略超我们预期,判断主要原因是Q2公司金融资产投资收益超预期,而水泥板块表现基本符合我们预期。公司披露2020H1公司水泥销量675.67万吨,同比下滑18.1%,对应Q2销量469万吨左右,同比增长5.5%左右,体现Q2粤东需求有所恢复。
  受益于去年低基数,今年价格体系同比仍高。公司披露H1水泥售价同比上升17.6%,成本同比下降7.0%,据此测算H1公司平均售价387元/吨,吨毛利187元/吨,同比提升58/73元/吨,对应Q2平均售价350-355元/吨左右,吨毛利155-160元/吨左右,同比分别提升45/55元/吨左右,但环比Q1仍有较大降幅。根据数字水泥数据,受益于2019Q4大幅涨价,2020Q1粤东地区高标水泥达500-530元/吨,同比高出100元/吨以上,但随后需求受到疫情影响较大,致使当地水泥价格大幅下跌,但同比仍有提高。
  万吨线投产提升市场份额,H2雨季结束后弹性仍可期。Q2公司第二条万吨线投产,测算目前公司粤东市场份额已接近50%,龙头地位进一步稳固。我们认为在雨季结束后,H2粤东地区需求有望迅速恢复,带动当地水泥价格迅速上行,而由于Q2均价同比2019年同期仍高出45元/吨左右,同时公司产能完成扩张,我们认为2020H2公司仍将展现良好弹性。
  投资建议。维持盈利预测不变,待披露详细数据后我们将进一步更新。预计2020-2022年归母净利润23.7/26.1/28.7亿元,同比增长36.9%/10.1%/9.8%。维持目标价16.92元及“买入”评级。
  风险提示。疫情持续时间超预期,环保限产低于预期,系统性风险。 报告详细内容请下载附件查看
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