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太平洋-塔牌集团-002233-塔牌集团:Q2量价齐升业绩超预期,下半年将更进一步-200730

上传日期:2020-07-31 18:30:00  研报作者:闫广  分享者:735686917   收藏研报
格式:   pdf 大小:   673K
页数:   共5页 来源:   太平洋
类型:   公司调研 > 建材行业 评级:   买入
个股:   塔牌集团(002233)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从太平洋《塔牌集团:Q2量价齐升业绩超预期,下半年将更进一步》研报附件原文摘录)
  塔牌集团(002233)
  事件: 公司发布 2020 年上半年业绩快报, 2020H1 公司实现营收 27.99亿元,同比下滑 2.1%,归母净利润为 9.19 亿元,同比增长 31.15%;其中 Q2 实现营收 18.08 亿元,同比增长约 22.16%;归母净利润为 5.96亿元,同比增长 116.73%。
  点评:
  Q2 量价齐升推动上半年业绩超预期。 2020 年上半年公司实现水泥熟料销量 675.67 万吨, 同比下滑 18.12%, 其中 Q2 水泥销量约 470 万吨,同比增长 5.54%, 一举扭转 Q1 销量大幅下滑的颓势,得益于进入 4 月份全国复工复产加速,基建与地产齐发力,水泥需求逐月好转, 4-6月份广东省水泥产量分别增长 4.24%、 9.98%、 6.32%;粤东地区基建需求占比较高,在基建逆周期调节逐渐加码的背景下,下半年需求仍有支撑; 我们测算, Q2 吨出厂价约 385 元,同比提升约 70 元/吨; Q2吨成本约 189 元, 同比减少约 30 元/吨,得益于煤价下行以及产能发挥率较高, Q2 吨毛利约 190 元/吨,同比增长约 95 元/吨,依然维持高盈利水平。
  第二条万吨线已于 4 月底投产,产能逆势扩张提供增量。 公司文福第二条万吨线已于 4 月 29 号点火投产, 且在 Q2 末熟料产量已达到 1 万吨/天的设计产能,能耗指标也稳步提升;随着第二条万吨线投产公司水泥总产能将达到 2200 万吨,一方面提供新的产能增量;另一方面新生产线生产效率将进一步提升,有效降低综合成本,提升公司在粤东地区市占率。
  下半年将延续高景气度,大湾区建设提振中期需求。 公司产能主要布局在粤东及福建区域,截止到 7 月中下旬,广东地区库存降至 6 成左右,出货率恢复至 9 成以上,若天气晴好,需求旺盛产销率超过 100%,我们认为,近期国家再次下发专项债 1.26 万亿,累计达 3.55 万亿,按照前期流向基建领域超 7 成比例拉看,基建端仍受到资金端支持,下半年基建投资确定性回升; 而广东高达万亿的基建投资将提振区域需求,未来大湾区建设将带来新的增量,提振中期需求;公司规划 2020年水泥销 2180 万吨,同比增加 12.4%,销量增速位居水泥行业前列,随着公司第二条万吨线适时投产,产能逆势扩张充分受益区域高景气度,下半年业绩有望更进一步。
  投资建议: 考虑到华南地区供需格局以及公司产能投放情况,我们上调公司 2020-2021 年盈利预测,预计公司 2020-2021 年公司 EPS 分别为 1.73( +19.11%)和 1.81( +7.91%),对应 20-21 年 PE 估值分别为8.3 和 7.9 倍,上调目标价至 17.3 元 (原目标价位 15.6 元),维持“买入”评级。
  风险提示: 固定资产投资大幅下滑,限产不及预期,原燃料价格大幅上涨; 报告详细内容请下载附件查看
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