宏源期货-经济数据点评：7月景气数据显示经济仍处于复苏阶段-200731

　　7 月 31 日，国家统计局公布数据， 7 月中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.1%，比上月上升 0.2 个百分点，连续 5 个月位于临界点以上。
　　生产端继续改善。 7 月份生产端继续改善。 7 月制造业生产指数为 54.0%，环比上升 0.1 个百分点。从前几期的 PMI 来看，生产端相对强于需求端，主要原因是国内疫情控制后，工业企业生产恢复的速度最快。 7 月份生产指数继续回升，我们认为逻辑发生变化，从生产端本身的改善到需求拉动生产的继续改善。
　　需求端向好，内需依然强于外需。 需求端向好，内需依然强于外需。从内需看，7 月制造业新订单指数为 51.7%，环比上升 0.3 个百分点。我们认为内需改善来自于两个方面的因素：第一，制造业恢复的速度加快；第二，基建拉动下建筑活动大幅回升。从外需来看，外需依然较弱，但环比有所改善。 7 月新出口订单指数回暖至 48.4%，环比增长 5.8 个百分点，海外经济重启以及国内“稳外贸”政策支持。从当前全球疫情数据来看，疫情出现恶化，多国出现二次爆发，或对 8 月份的出口带来不利影响。
　　企业库存继续去化。 企业继续去库。 7 月份原材料库存指数为 47.9，连续两个月回升。原材料库存回升是企业主动补库存的结果，企业复工复产后，首先进行原材料去库，当原材料库存较低时企业主动增加原材料库存。产成品库存小幅波动，由于下游需求较弱以及生产力度加大，导致企业产成品库存继续增加，产成品库存被动去库。需要观察未来终端产品的去库力度，如果下游需求依然较弱，可能会影响到后期企业的原材料补库。
　　整体看， 7 月份需求端逐步要好于生产端，导致企业主动增加原材料库存和扩大生产，这个节奏有利于未来企业的产品库存快速去库，进而刺激企业加大生产力度，经济进入一个良性循环。经济企稳得到验证，需求端改善较好。预计7 月份投资数据有所改善，但 8 月份受房地产政策趋严、南方洪水对经济的冲击以及全球悲观的疫情趋势，经济增速仍有一定的压力，基建投资依然是托底经济的利器。