宏源期货-国债期货策略周报：7月经济依然向好 期债反应充分下行空间不大-200730

　　行情回顾。 上周（7 月 20 日—7 月 24 日）国债期货价格继续大幅反弹，中美关系趋于紧张导致市场风险偏好降低、央行持续公开市场操作投放流动性呵护市场引致银行间拆借利率走低以及股市高位回落调整引起跷跷板效应，多重利多刺激期债继续大幅反弹，另外摊余成本法债基密集建仓也压低了利率债到期收益率。期债上冲至前期整理平台阻力加大，导致本周期债出现大幅回落，股市重回上行通道也打压期债， 本周期债大幅下跌并吞没上周大阳线， T2009 合约跌破 99 的整数关口。
　　7 月景气数据显示经济仍处于复苏阶段。 7 月中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.1%，比上月上升 0.2 个百分点，连续 5 个月位于临界点以上。 7月份生产端继续改善。 7 月制造业生产指数为 54.0%，环比上升 0.1 个百分点。需求端向好，内需依然强于外需。企业继续去库。 7 月份原材料库存指数为 47.9，连续两个月回升。 产成品库存小幅波动，由于下游需求较弱以及生产力度加大，导致企业产成品库存继续增加，产成品库存被动去库。需要观察未来终端产品的去库力度，如果下游需求依然较弱，可能会影响到后期企业的原材料补库。7 月 PMI 印证了经济依然在复苏过程中。
　　经济高频数据。 上周 30 大中城市成交套数增加，成交 38687 套，环比增加 2254套；成交面积为 407 万平方米，环比增加 19 万平方米。上周 Myspic 综合钢价指数回升,为 141.04，环比增加 1.37,其中，螺纹钢指数为 151.48,环比增幅为 0.42。上周主要钢材品种库存增加，库存为 1548.97 万吨，环比增加 13.29 万吨。上周主要城市水泥价格持平,其中，北京水平均价为 496 元/吨，环比增加 0 元/吨。上周农产品批发价格 200 指数上涨,为 116.7，环比增加 0.42，其中，猪肉、 28种重点监测蔬菜、 7 种重点监测水果分别为 48.67 元/公斤、 4.31 元/公斤、 5.52元/公斤，环比涨幅为 0.14 元/公斤、 0.09 元/公斤、 -0.03 元/公斤。
　　行情展望及相关投资策略。 7 月中旬以来期债上涨修复，有几个原因：第一，摊余成本债基集中发行，集中建仓利率债压低了利率；第二，中美关系趋于紧张以及股市阶段性走弱导致风险偏好回落提振期债；第三，央行公开市场操作放量，市场流动性比 6 月份有明显改善，银行间拆借利率下行导致短端期债收益率下行明显。本周期债大幅回落，价格已经跌至前期的低位，我们认为，期债不具备大幅下行的空间，这是因为：央行加大公开市场操作力度来对冲偏紧的资金面，银行间拆借利率上行空间不大，国债期货对偏乐观的经济基本面已经充分反应，以及后期股票市场对债券的冲击力度也逐步衰减。因此，国债期货价格继续上行修复的概率较大。操作上， T2009 合约在 98.4—99.6 之间建立多单， 上方面临继续看到 100 元的整数关口压力，如果 T2009 能够站稳 100，往上可以看到 100.8 元左右，关注上方的压力，注意控制风险。止损点位：跌破 98 止损。