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西南证券-美诺华-603538-业绩符合预期,制剂一体化成果逐步呈现-200730

上传日期:2020-07-31 15:03:00  研报作者:杜向阳  分享者:121281571@qq.co   收藏研报

【研究报告内容】


  美诺华(603538)
  投资要点
  事件:公司发布 2020 年半年报,上半年实现营收 6.5 亿元,同比增长 16%,实现归母净利润 1.1 亿元,同比增长约 24.6%;扣非归母净利润 9822 万元,同比增长约 25.6%。Q2 单季度实现营收 3.7 亿元,同比增长约 19%,实现归母净利润 6388 万元,同比增长 45%;扣非归母净利润 5774 万元,同比增长约 40%。业绩符合预期。
  原料药业务增长稳健,制剂一体化成果逐步呈现。1)中间体与原料药系公司核心业务,营收占比达 89%,上半年实现营业收入 5.8 亿元,同比增长约 25%,其中心血管类产品营收同比增长 30%以上;2)CDMO/CMO:公司已与 15 家国内外优秀医药企业达成合作,临床阶段和转移验证阶段产品约 20 余项,共实现合同定制业务销售收入近 5000 万元,并与知名战略药企施维雅建立业务合作,正在进行 2 个产品合作,确定到 2021 年完成 1 亿元以上的订单;3)制剂产能利用率不断提升, 天康制剂产量较去年同期增长 144%。 公司加速资源整合和产业升级成果体现,为公司长期发展奠定战略基础。
  持续构建规模化能力,多模式业务合作驱动持续发展。上半年安徽美诺华 400吨原料药技改项目一期已完成装备工艺设计和关键装备定制采购;浙江美诺华年产 520 吨一期项目正在进行设备采购及安装调试;燎原技改项目三废相关设备已投入使用;年产 30 亿片(粒)出口固体制剂建设项目(美诺华天康)正在进行土建工程。规模化实力将有力保障原料药稳定性、持续性、成长性发展,同时有望增强公司产品多样化组合能力,提升综合实力。公司上半年新增日本、韩国、巴基斯坦、中国等国家排名靠前的医药客户,境内外客户数持续攀升。
  加速推进产品研发注册,优化工艺提高生产效率。上半年米氮平原料药获台湾DMF 核准函,多个涉及中枢神经类、内分泌类、心血管类、抗病毒类等治疗领域项目已向 EDQM 递交 CEP 注册申请。公司与合资公司联合递交制剂类产品注册申请品种 3 项,共计 7 个品种等待审评审批,另有多个项目正在进行药物研发,助力公司长期发展。
  盈利预测与评级:预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.33 元、1.92 元和 2.64 元,对应当前估值分别为 36 倍、25 倍和 18 倍,维持“持有”评级。
  风险提示:1)原材料供应及价格上涨的风险;2)环保及安全生产政策趋严影响公司业绩的风险;3)产能认证周期、技术转移等影响产能释放节奏的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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