侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139842 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

光大证券-健盛集团-603558-2020年中报点评:海外疫情致业绩压力加大,发布员工持股计划增强员工积极性-200730

上传日期:2020-07-31 09:39:00  研报作者:李婕,孙未未  分享者:597875766   收藏研报

【研究报告内容】


  健盛集团(603558)
  20H1 收入降 12%、净利降 62 %,海外疫情影响下 Q2 业绩恶化
  2020H1 公司实现收入 7.28 亿元、同降 11.95%,归母净利 5508 万元、同降 61.72%,扣非净利 3909 万元、同降 67.17%,EPS 为 0.14 元。公司净利润降幅大于收入主要为毛利率降幅较大、同时费用率提升所致。分季度来看, 2019Q1-20Q2 公司收入分别同增 17.95%、 2.20%、 25.04%、8.16%、 -7.79%、 -15.91%,归母净利同增 57.20%、 12.34%、 32.65%、 39.56%、-20.51%、-99.58%。20 年以来在国内外疫情先后发生的背景下,公司 2 月受到国内疫情导致的停工影响,3 月以来虽然复工已经逐步完成,但公司海外收入占比超过 80%、海外疫情发酵导致公司接单情况恶化,部分国际品牌客户推迟或取消订单,致 Q2 业绩表现差于 Q1。
  收入分业务来看,20 年上半年棉袜业务收入 5.28 亿元、同比持平,无缝服饰业务收入 2.00 亿元、同比下降 33%,收入下滑主要为疫情影响较大,公司无缝服饰业务客户集中度高、且定位较高端,订单受损影响相对大于袜类、因此收入降幅更为明显。
  毛利率受疫情影响同比降幅较大,费用率提升
  2020H1 公司毛利率同降 7.62PCT 至 21.15%,主要由于公司收入规模减少、同时部分成本费用较为刚性所致。分季度来看,19Q1-20Q2 公司毛利率分别为 26.10% (-0.65PCT)、 31.22% (+3.26PCT) 、 30.46% (+0.55PCT)、28.71%(+1.59PCT)、24.47%(-1.63PCT)、17.73%(-13.49PCT),20年以来受疫情影响、公司收入下滑、接单情况恶化,各业务毛利率预计均有降低;另外公司 20 年上半年毛利率偏高的无缝服饰业务收入降幅超过棉袜、业务结构变化亦导致总体毛利率同比下降。
  2020H1 公司期间费用率同比提升 1.86PCT 至 14.56%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.30% (+0.52PCT)、 8.10% (+1.33PCT)、 2.88%(-0.02PCT)、0.27%(+0.03PCT)。其中销售费用率提升主要为开拓内销市场、增加了销售推广费用,以及引进人才、开拓新客户所致;管理费用率提升主要为关闭杭州基地工厂、支付一次性补偿金所致。
  发布员工持股计划、绑定员工增强积极性
  公司同时公告第二期员工持股计划草案,不超过 140 名员工(含高管 11人)参加、购买股票价格为 4 元/股、合计不超过 1486 万股(占总股本 3.57%),未来三年内分三期按 40%、30%、30%比例解锁,解锁条件为以 2017~2019年平均值(即收入 14.98 亿元、归母净利润 2.04 亿元)为基数,2020~2022年营业收入或归母净利润的增长率分别不低于 0%、30%、70%,对应 20~22年营业收入目标值为 14.98(同比-16%)、19.48(+30%)、25.47(+31%)亿元,归母净利润(扣除股份支付费用和商誉减值金额前)目标值为 2.04(-25%)、2.65(+30%)、3.46(+31%)亿元。
  另外,本次员工持股计划相应带来摊销约 7803 万元、未来几年中分别摊销,其中 21 年金额最大约为 4292 万元。
  疫情影响短期业绩承压,中长期持续增长仍可期
  根据海关总署,2020 年上半年我国纺织品、服装出口分别同比增长27.80%、下降 19.40%,其中纺织品出口中包含口罩等抗疫物资贡献,从服装出口来看海外需求持续较弱,单月增速 2020 年 3~5 月降幅均超过 20%、6 月收窄至 10%左右。同时公司有产能布局的越南 2020 年 1~7 月累计纺织品出口金额亦下滑 12.1%。
  目前而言,国外疫情尚未现拐点,主要经济体美国、欧洲、日本抗疫形势仍较为严峻,这些地区亦为公司产品出口的主要目的地。2019 年公司境外收入占比 89%,其中占比较大的地区欧洲、日本、美洲、中亚各占总收入的 36%、19%、14%、13%。若下半年国外疫情逐步控制、经济和消费需求逐步恢复,公司出口接单将相应改善。
  从长期而言,公司为棉袜和无缝服饰制造龙头,客户包括耐克、彪马、安德玛等运动和休闲品牌,公司将受益于下游客户所在的运动服饰细分品类的较高景气度。疫情影响消化后,公司持续增长动力仍较充足。
  考虑到国外疫情对短期业绩影响较大、且国内外疫情的控制尚存不确定性,我们下调 20~22 年 EPS 为 0.51、0.66、0.88 元,对应 20 年 PE18 倍、21 年 PE14 倍, 长期继续看好公司下游客户景气度和产能扩张促增长,维持“买入”评级。
  风险提示:新冠肺炎对国内外宏观经济和消费需求影响超预期、产能释放不达预期、客户订单流失、人民币汇率波动等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《光大证券-健盛集团-603558-2020年中报点评:海外疫情致业绩压力加大,发布员工持股计划增强员工积极性-200730.pdf》及光大证券相关公司调研研究报告,作者李婕,孙未未研报及健盛集团603558纺织服装行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!