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光大证券-中新赛克-002912-2020年半年度业绩快报点评:逆向布局长期价值-200730

上传日期:2020-07-31 08:47:00  研报作者:石崎良,刘凯  分享者:chnspy   收藏研报

【研究报告内容】


  中新赛克(002912)
  事件: 公司发布 2020 年中报快报,上半年实现营业收入 3.4 亿元,同比增长 1.68%; 归属于上市公司股东的净利润 6805 万元,同比增长2.58%;处于前期预告区间下限,略低于预期。
  疫情等因素导致市场预期的大单延后
  18 年 3 月公司签订了中国电信侧 5 亿元大单, 合同期限至 19 年底,因此市场预期 20 年上半年公司将有类似大单落地。 我们在今年 4 月底发布的《网络可视化是否流量线性相关?前后端市场哪个更大?》报告中提示“预期的 20 年网信等采购存在不确定性” 。 受疫情等因素影响,订单招标时间延后。 展望后续,我们认为短期订单波动不改长期成长性。
  Q2 低于预期加重市场担忧
  由于 19Q2 单季业绩基数较高,叠加疫情对政府项目执行和验收的不利影响仍在,公司 20Q2 单季业绩出现同比下滑, 加重市场担忧, 对股价形成进一步冲击。 我们认为,季节性波动为行业特征, 预计从订单口径看,全年行业景气度仍将高于去年。
  看好公司管理团队、技术实力以及市场拓展能力
  公司管理团队具备一流战斗力,经过多年持续打拼, 销售从间接走向直销、 产品从前端延至后端, 业务领域从网信、公安拓展至安全及行业应用。公司产品技术始终保持领先水平,网络可视化产品聚焦高端市场,产品毛利率水平大幅领先于行业。 我们看好网络可视化行业赛道以及公司长期价值,未来随着 5G 时代工业互联网的到来, DPI 设备商的价值将会更加凸显。
  上调至“买入”评级
  考虑到政府采购的不确定性、 疫情对行业订单延后以及最新确认的股权激励费用的上调, 下调 20~22 年净利润预测由 3.9/4.7/6.5 亿元至3.1/3.8/5.3 亿元, 对应 EPS 分别为 1.78/2.14/3.01 元。考虑前次下调评级以来,公司股价已经历较大幅度调整,我们认为目前加回股权激励费用后的估值水平已具备一定安全边际,上调至“买入”评级。
  风险提示: 政府采购周期波动风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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