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国泰君安-贵金属行业:金价创历史新高,往后看仍有空间-200728

上传日期:2020-07-28 15:36:53  研报作者:邬华宇,汤龑  分享者:chencongbao   收藏研报

【研究报告内容】

  势如破竹,金价创历史新高。据Wind资讯7月26日伦敦现货黄金突破1930美元/盎司,SHFE黄金突破430元/克,两者均创历史新高。我们认为往后看美元走弱,流动性泛滥及避险情绪升温,金价尚有上行空间,而考虑到金价走强前提下,白银有望快速跟涨,金银比有望快速修复。维持贵金属板块增持评级,推荐山东黄金,银泰黄金、紫金矿业、盛达资源等标的。
  多重催化,金价仍有空间。之前深度报告里我们构建了“黄金主要看美元,而美元主要看美经济及货币强度”的分析框架,而金价历史新高后,我们认为往后看仍有空间:经济方面,新冠疫情肆虐,美经济大幅衰退已是不争事实;货币方面,联储持续宽松,美元流动性泛滥,经济及货币“双弱”催化下,美元指数已步入快速下滑通道:目前美元指数94较高点103已下滑约9%,我们认为美元持续走弱背景下,金价具备持续上扬基础。而新冠疫情持续发酵,中美对峙持续紧张等因素将进一步催化金价向上。维持黄金板块增持评级,推荐山东黄金、银泰黄金、紫金矿业等标的,目前金价假设下(SHFE黄金430元/克),三者PE估值仅28/22/22倍处历史相对低位,后续金价持续上扬有望持续消化估值。
  金银比修复,继续看好白银。在先前深度报告《金银比修复下的白超级弹性》,我们分析在黄金价格持续上涨前提下,白银价格有望持续跟涨以示对贵金属牛市的确认,且涨幅更大以完成金银比的修复。2000年至今金银比3轮明显修复,白银涨幅分别为242%/397%/43%(以黄金上涨时点计算)。近期白银已呈现快速跟涨态势,但考虑到白银兼具金融属性及工业属性且工业属性为主,我们认为在经济预期回暖,工业品价格持续修复走强前提下,白银亦将迎来史诗级机会,金银比有望持续修复。
  催化剂:疫情持续蔓延,中美对峙持续紧张
  风险提示:疫情快速平息,美国经济持续走强的风险

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